事件：公司前三季度收入+19.47%，亏损3.43 亿元。公司2023 年前三季度实现营业收入30.06 亿元，同比+19.47%；亏损3.43 亿元。单三季度营业收入同比+4.21%，实现归母净利润0.06 亿元，环比扭亏为盈。

    　　公司生猪养殖业务规模较快增长。1）我们预计公司2023Q3 实现生猪出栏约75 万头，仍实现较快增长。2）受产业情绪提振，全国生猪均价2023Q3 有所提升，公司销售均价环比亦有增长，2023Q3 公司存栏生物资产和皮革存货减值准备转回约9460 万元。3）公司在动物疫情防控、提高出栏率、控制料肉比三方面发力提升生产效率，同时伴随产能利用率持续提升，公司养殖完全成本呈下行趋势，我们预计Q3 养殖完全成本下降至15.7-15.8 元/kg 左右，保持在行业前列。

    　　公司稳健经营，产能储备充足。公司目前产能基本稳定，生产性生物资产4.15 亿元，同比+5.6%，为公司实现未来出栏目标奠定基础。截止2023Q3，公司固定资产20.55 亿元，相比年初+6.7%，同比+15.4%；在建工程15.83 亿元，相比年初+42.7%。

    　　投资建议：公司自聚焦生猪养殖业务以来，成长性突出，成本控制能力行业领先，我们预计公司2023-2025 年实现营业收入54.31/82.28/106.54 亿元，归母净利润-3.14/5.12/7.73 亿元，11 月1 日收盘价对应2024/2025 PE 分别为31.9/21.1 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：生猪疾病风险；产能建设不及预期风险；大宗农产品价格波动风险；生猪价格波动风险