核心观点：

    事件：12 月22 日，公司公告2023 年定增预案，拟向包括控股股东巨星集团在内的不超过35 名（含）特定对象发行股票募集资金总额不超过17.5 亿元，用于生猪养殖产能建设项目（11.67 亿元）、养殖技术研发项目（0.33 亿元）、数字智能化建设项目（2 亿元）及补充流动资金（3.5 亿元）。根据本次定增预案，巨星集团认购股票数量不低于本次实际发行数量的5.0%，且发行完成后巨星集团及其一致行动人持有的股份数量不得超过公司总股本的30%，当前巨星集团持股比例为29.54%。

    积极扩张生猪产能，进一步完善生猪产业链。根据定增预案，公司拟投入募集资金11.67 亿元用于“夹江巨星甘江种猪场建设项目”等9 个生猪养殖产能建设项目，待项目达产后，合计可存栏种猪4.01 万头，年出栏生猪117.07 万头（其中“公司+农户”出栏商品猪64.3 万头、自育肥50.12 万头、仔猪2.59 万头）。本次定增有助提高母猪存栏规模、仔猪及育肥猪年出栏规模，未来公司出栏量有望保持快速增长。

    周期拐点临近，24 年有望开启新一轮周期。在养殖持续亏损状态下，行业资金链压力累积，母猪产能持续去化，据农业农村部数据，1-10 月全行业能繁母猪存栏量累计环比降幅为5.5%。当前行业正接近周期拐点，24 年上半年产能去化或明显加速，下半年有望开启新一轮周期。

    盈利预测与投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2023-25 年归母净利润分别为-3.52/15.20/26.76 亿元，对应EPS 分别为-0.69、2.98、5.25 元/股。参考行业平均估值，考虑到公司高出栏增速及行业领先的养殖成本，给予公司2024 年14 倍PE，对应合理价值41.77 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。猪价波动风险、疫情风险、食品安全等。