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巨星农牧(603477)机构评级研报股票分析报告

 
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巨星农牧(603477):生猪出栏量同比高增 养殖成绩持续优化

http://www.chaguwang.cn  机构:华安证券股份有限公司  2024-03-29  查股网机构评级研报

  2023年公司实现营业收入 40.41亿元,归母净利润-6.45亿元公司公布2023 年年报:2023 年公司实现营业收入40.41 亿元,同比增长1.8%,归母净利润-6.45 亿元,业绩同比转亏,主要系2023 年生猪价格持续低迷叠加公司出栏量显著增长所致。公司期末计提资产减值准备1.11 亿元,主要包括存货跌价准备、商誉减值以及禽业务关停所带来的资产处置损失,其中消耗性生物资产减值准备4521.97 万元。

      生猪出栏量快速增长,养殖成绩持续优化

      2023 年公司生猪业务实现收入34.63 亿元,同比增长15.8%,生猪出栏量267.4 万头,同比增长74.7%。受生猪价格持续低迷影响,公司生猪养殖业务陷入亏损,综合考虑资产减值计提,我们估算2023 年公司生猪养殖板块亏损约5 亿元。公司德昌巨星生猪繁育一体化项目有望于2024 年上半年逐步投产,公司将根据育肥猪、仔猪价格变化合理调整产能节奏,稳步推进中长期出栏目标。

      养殖成本方面,公司多方面着手提升生产管理水平,降低养殖成本,通过养殖成绩的改善推动完全成本持续降低,据我们估算,2023 年公司肥猪生产成本约14.68 元/公斤,完全成本低于16 元/公斤,成本优势持续显现。截止2023 年年末,公司资产负债率59.85%,杠杆水平环比上升但仍低于行业平均水平。

      聚焦生猪养殖主业,皮革业务承压。

      2023 年公司饲料业务实现收入4.57 亿元,同比下降17.1%,饲料产量68.0 万吨,外销9.68 万吨。皮革业务方面,受下游市场需求不振影响,公司皮革业务实现营收0.86 亿元,同比下降71.7%。2023 年公司禽业务实现收入0.26 亿元,同比下降77.4%,主要系公司聚焦生猪养殖主业,关停禽业务,商品鸡销量减少所致。

      投资建议

      巨星农牧是我国西南地区优质养殖企业,兼具出栏量成长弹性与养殖成本优势,综合考虑猪价变动情况以及公司出栏规划,我们预计2024-2026 年公司实现营业收入64.8 亿元、122.13 亿元、141.96 亿元(2024-2025 预测前值为89.96 亿元、119.68 亿元),同比增长60.4%、88.5%、16.2%(2024-2025 预测前值为76.0%、33.0%),对应归母净利润5.11亿元、22.02 亿元、13.91 亿元(2024-2025 预测前值为9.69 亿元、13.56 亿元),对应EPS 分别为1.00 元、4.32 元、2.73 元,维持“买入”评级。

      风险提示

      畜禽产品价格波动风险;原材料价格波动风险;成本上升风险;产能扩张低于预期风险等。

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