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    　　2021 年8 月27 日晚，科沃斯发布2021 半年度报告。

    　　2021H1 公司营业总收入53.59 亿元（+123.11%）；归母净利润8.50 亿元（+543.25%）。其中，2021Q2 收入为31.34 亿元（+117.80%）；归母净利润5.17 亿元（+462.84%）。

    　　简评

    　　2021Q2 业绩超预期，维持“买入”评级。2021Q2 公司收入与利润端均超预期增长，随着双自主品牌持续高增，业绩趋势向好。

    　　我们预计2021-2023 年公司归母净利润为19.63/27.88/37.33 亿元，对应EPS 为3.48/4.94/6.61 元，当前股价对应PE 为50.6/35.6/26.6倍，维持“买入”评级。

    　　公司收入端增速亮眼，表现超预期。1）分季度看，2021Q2 单季度收入31.34 亿元，较2020Q2、2019Q2 同比增长117.80%、165.82%，主因公司自主品牌科沃斯和添可的销售显著增长。2）分业务看，2021H1 公司自主品牌+164.25%，增速靓丽；科沃斯和添可品牌均实现量价双升。3）分地区看，科沃斯和添可品牌海外业务收入同比分别为+134.8%、452.8%。

    　　毛利率、净利率双升，营运周期缩短。1）2021Q2 毛利率为52.76%（+11.49pct），主要系：a.高端产品占比提升导致均价提升；b.

    　　高占比自有品牌业务毛利率上涨。净利率为16.54%（+10.10pct），主因毛利率的提升拉动。2）营运周期改善，2021H1 存货、应收账款周转天数分别同比-5.02%、-34.88%。

    　　研发高转化推新节奏快，海外自主品牌高速增长。1）研发端：

    　　持续进行技术突破，2021H1 新增专利申请145 项，包括发明专利88 项，研发成果在市场端实现高效产出的同时帮助产品力提升。2）产品端：科沃斯添可相继推出T9 系列、N9+、芙万、程犀和食万系列多款新品，产品矩阵得到进一步完善。3）渠道端：

    　　持续推动全球化布局，拥抱增长新机遇，2021H1 科沃斯和添可海外收入同比分别+134.8%、+452.8%。4）制造端：发挥研产销一体优势，启动10.4 亿可转债融资助力后续发展。

    　　风险提示：芯片紧缺的风险、市场竞争加剧、原材料价格上涨、房地产行业波动等。