一、事件概述

    　　公司于8 月27 日晚间发布2021 年半年度报告，据公司公告，2021H1 共实现营业收入53.59 亿元，同比+123.1%；实现归母净利润8.50 亿元，同比+543.3%；实现扣非归母净利润8.15 亿元，同比+781.0%。

    　　二、分析与判断

    　　双轮驱动战略收效显著，添可品牌营收同增超8 倍添可品牌增速迅猛，经过两年时间培育收入占比已达38%，公司品牌双轮驱动战略收效显著，同时上半年T9 系列、N9+系列等核心产品的推出与迭代也使公司两大自有品牌业务收入均实现快速增长。据公司公告，2021H1 科沃斯品牌营收同比+69.9%，添可品牌营收同比+817.0%，合计同比+164.25%，自有品牌业务收入合计占到公司总收入的86.8%，稳居公司核心业务组成部分与主要增速来源。

    　　自有品牌占比提升叠加高端产品迭代，毛利率同增超10PCT自由品牌尤其添可的亮眼增长表现使得公司自有品牌产品收入占比快速提升。同时，公司专注于高端机型的聚焦于推广，持续推出具备智能化、自清洁等功能的高端新品对自有产品进行升级迭代，有效推动了公司产品结构优化及盈利能力的大幅提升。报告期内，科沃斯品牌产品出货均价同比+42.5%；公司综合毛利率高达50.3%，同比提升10.13PCT。

    　　加码研发巩固技术护城河，新品发布有望开启新一轮增长2021 年上半年，公司持续加码研发，研发费用超过2 亿元，同比+45.8%，不断深挖巩固自身在技术领域的护城河。目前公司已具备在高精度传感器、模组、高性能电机等职能硬件核心部件方面完整、全面的自研能力，并具备强大的前瞻开发能力。公司将于9月中旬发布新一代旗舰机型，强势产品力有望助力公司开启新一轮增长周期。

    　　三、投资建议

    　　预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.80，3.99 与5.22 元，对应PE 63.8x，44.8x，34.2x。

    　　当前行业可比公司2021 年wind 一致性预期PE 为55.3x，考虑到清洁电器行业快速成长，公司技术储备充足，产品布局领先，双品牌运作成效显著，有望持续领跑清洁电器市场，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　行业竞争格局加剧，新品投放不及预期。