事件：公司公告2021 年中报，2021Q2 实现收入31.34 亿元，同比增长117.80%；实现归母净利润5.17 亿元，同比增长462.84%。

    　　核心观点

    　　扫地机、洗地机新品快速放量，科沃斯+添可双品牌驱动收入高增长。2021H1科沃斯、添可两大自主品牌分别实现收入26.12 亿、20.37 亿（占总收入比重为49%、38%），同比增速分别达70%、817%。（1）科沃斯品牌：自清洁新品助力量、价齐升。3 月上新的自清洁N9+、T9 系列扫地机贡献内销增长驱动力，2021H1 科沃斯品牌内销占比达69%，同比增长51%，国内扫地机市场中科沃斯份额同比提升3pct 至46%；产品优势、渠道扩张助力海外收入2021H1 增长135%，份额亦快速上行。高端新品快速放量驱动量、价齐升，2021H1 科沃斯产品出货量达150 万台，同比增长20%；2021H1 出货均价约1734 元/台，同比增长43%。（2）添可：洗地机高景气推动销量爆发式增长。受益于中国清洁电器渗透率提升+洗地机品类份额提升，国内洗地机行业上半年延续爆发式增长态势，添可作为行业引领者（2021H1 国内市占率约76.5%），2021H1 出货量同比增长779%至114 万台，均价小幅提升4%；内外销市场蓬勃发展，2021H1收入同比增速分别达1308%、453%，占比分别达65%、35%。

    　　产品结构升级推动毛利率大幅改善，盈利能力显著提升。自主品牌占比提升、高端新品放量推动产品结构升级，2021Q2 公司综合毛利率同比提升11.49pct 至52.76%；分品牌，2021H1 科沃斯毛利率同比提升6.53pct 至52.09%，添可品牌毛利率同比下降4.86pct 至59.23%。费用端，国内营销较高投放力度+海外渠道铺设进程加快，2021Q2 公司销售费用率同比提升1.25pct 至24.39%，规模效应下管理、研发费用率同比有所下行；2021Q2 公司归母净利率同比提升10.11%至16.50%，盈利能力显著提升。

    　　产品技术迭代升级、全渠道建设持续推进，双品牌驱动下公司未来成长空间充足。

    　　公司科沃斯全能扫拖新旗舰产品计划将于9 月15 日发布，有望依托产品及技术迭代、海内外全渠道深化，实现扫地机量、价共同增长；添可品牌产品矩阵愈发完善，有望凭借先发优势构筑的产品力、品牌力，持续受益于洗地机新品类高成长红利，未来科沃斯+添可双轮驱动下，公司高增长确定性较强。

    　　财务预测与投资建议

    　　结合上半年实际销售情况及赛道高景气，预测公司2021-2023 年归母净利润分别为20.03/25.81/31.65 亿元，给予DCF 目标估值239.26 元，维持”增持”评级。

    　　风险提示

    　　研发创新力度不及预期；行业竞争加剧；贸易摩擦的不确定性风险