事件描述

    　　科沃斯披露2021 年三季度财务报告：公司前三季度实现营收82.44 亿元，同比增长99.04%，实现归母净利润13.30 亿元，同比增长432.05%，实现扣非净利润12.15 亿元，同比增长639.04%；其中三季度实现营收28.86 亿元，同比增长65.82%，实现归母净利润4.80 亿元，同比增长307.40%，实现扣非净利润4.00 亿元，同比增长456.38%。

    　　事件评论

    　　双品牌协同发力，收入延续快速扩张：三季度公司两大自主品牌增长表现依旧出色，内销方面，参考奥维云网数据，凭借着N9+产品的出色表现，Q3 科沃斯品牌整体均价上行明显，线上零售额同比增长25.61%，Q3 洗地机赛道红利延续且添可线上零售额份额达62.48%，Q3 添可线上零售额同比大幅增长398.85%至5.19亿元；外销端考虑到去年Q3 海外存在PRIME DAY 促销、基数较高，且洗地机在国内需求度更出色，预计海外弹性弱于国内但仍实现较快增长。考虑到X1 系列将公司产品价格带继续向上延伸且预售出色、洗地机红利明确，Q4 延续高增长可期。

    　　毛利率大幅改善，费用率优化明显：Q3 公司毛利率大幅+4.58pct 至48.01%，一方面高毛利率的自有品牌业务权重增加，另一方面产品结构升级驱动自有品牌毛利率不断提升；费用率方面，Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别-1.67、-0.42、+0.03、-2.29pct，销售和管理费用率优化主要系规模效应显现，另外Q3 公司利息收入增加明显，研发投入力度基本平稳，整体期间费用率-4.34pct；去年Q3公司处置长期股权投资产生投资收益而今年同比下滑明显，公司Q3 收到政府补贴有所增加、计提6513 万公允价值变动收益；综合影响下Q3 归属净利率+9.87pct。

    　　新一轮激励计划推出，后续高增充满信心：公司推出2021 年股票期权和限制性股票激励计划，股票期权行权价格为134.64 元/份，限制性股票授予价格为84.15 元/股。本次激励计划激励总人数为927 人，覆盖公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员以及其他骨干员工。综合两个激励计划，业绩考核目标为科沃斯、添可品牌2022-2025 年销售收入年均复合同比增长不低于35%，两品牌净利润年均复合同比增长不低于35%，上市公司净利润年均复合同比增长不低于25%；公司通过激励方式调动内部动力，且对后续高增长充满信心。

    　　维持公司“买入”评级：在扫地机产品结构升级和洗地机快速放量拉动下，三季度公司两大自主品牌增长表现依旧出色，整体收入同比大幅增长66%，业绩端弹性更加抢眼，一方面毛利率持续大幅改善、费用率也有所集约，另一方面公司收到政府补贴增加并计提了大额公允价值变动收益。此外，公司推出2021 年股票期权和限制性股票激励计划，业绩考核目标为2022-2025 年上市公司净利润年均复合同比增长不低于25%，彰显对后续高增长的信心；预计2021、2022 年EPS 为3.86及5.00 元，对应当前股价PE 分别44.49 及34.28 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 产品技术创新不及预期；

    　　2. 海外业务扩张不及预期；

    　　3. 国内外需求不及预期。