投资要点：

    　　目标价192元 ，增持。业绩表现符合预期，维持原有盈利预测。预计21-23 年归母净利润为20.3/27.5/34.9 亿，EPS 分别为3.53/4.80/6.09元，同比+216%/+36%/+27%，参考可比公司，给予公司22 年40xPE原估值倍数为45x，考虑到近期行业整体估值略有下滑，我们下调目标价至192 元，维持“增持”评级。

    　　2021 年净利表现符合预期：公司2021 年归母净利润20.0-20.5 亿元，同比增长211.9%-219.7%，扣非归母净利润18.5-19.0 亿元，同比增长248.4%-257.8%。其中2021Q4 归母净利润6.7-7.2 亿元，同比增长71.2%-84.0 %。我们估计随着公司品牌推广和研发投入力度的持续加大，2021Q4 费用率略有上升，净利率环比Q3 略有下降，由此推测的2021 年营收为127-130 亿元，增速为75%-80%。

    　　2022 年公司将加快全球化和拓品类进程：展望2022 年，公司科沃斯及添可两大品牌将继续推出创新产品，公司亦将进一步扩展全球业务版图，在现有品类基础上拓展新的智能场景。

    　　以21 年业绩为基数，股权激励目标将对公司形成积极指引。公司最新一次期权考核目标为2022-2025 年科沃斯或添可（对应各自部门）收入和净利复合增速较2021 年不低于35%，上市公司整体净利复合增速不低于25%。基于2021 年20.0-20.5 亿元的净利基数，若未来4年公司层面考核达标，2025 年净利润将超过50 亿元，增长空间较大。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，海运价格维持高位。