核心观点：

    　　公司披露2021 年报，业绩符合预告。2021 年科沃斯实现营收130.86亿元（YoY+80.9%），实现归母净利润20.1 亿元(YoY+213.5%)，毛利率51.4%（YoY+8.6pct），归母净利率15.4%（YoY+6.5pct），自有品牌业务占比提高（90.53%，YoY+14.57%），产品结构优化，带动盈利能力显著提升；Q4 单季营收48.42 亿元（YoY+56.6%），归母净利润6.8 亿元（YoY+73.8%），毛利率54.7%（YoY+10pct），归母净利率14% （ YoY+1.4pct ）， 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为27.8%/3.4%/0.93%/4.5%，同比+8.5pct/-0.8pct/-0.2pct/+0.6pct。

    　　22Q1 单季实现营收32.01 亿元（YoY+43.9%），归母净利润4.24 亿元（YoY +27.2%），毛利率49.5%（YoY+2.7pct），净利率13.2%（ YoY-1.7pct ）， 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为24.7%/4.9%/0.5%/5.1%，同比+4.4pct/+0.8pct/+0.4pct/+1.0pct，其中股权激励费用计入9141 万元，还原后净利率16%（YoY+1.1pct）。

    　　科沃斯+添可双轮驱动，增长强劲。（1）科沃斯品牌：2021 年收入67.1亿元（YoY+58.4%），22Q1 收入YoY +50.3%。随着新品X1、T10 系列推出，公司进一步完善产品矩阵，扩宽价格带，同时海外渠道稳步拓展，看好科沃斯品牌持续增长。（2）添可品牌：2021 年实现收入51.4 亿元（YoY+308%），22Q1 收入YoY +85.3%。洗地机依然是高景气赛道，添可有望凭借先发优势+强产品力延续亮眼增长。

    　　盈利预测与投资建议： 预计公司22-23 年归母净利同比增长29.6%/27.0%，最新收盘价对应2022 年PE 21.97x。参考可比公司，给予2022 年30 倍PE 估值，即合理价值136.16 元/股，维持“增持”

    　　评级。

    　　风险提示：清洁电器行业竞争加剧，扫地机渗透率不及预期等。