事件：2022上半年公司实现营收68.22亿元，同比+27.31%，实现归母净利润8.77亿元，同比+3.15%，剔除股份支付费用，同比+14.72%；Q2实现营收36.21亿元，同比+15.54%，归母净利润4.53亿元，同比-12.34%。

    国内多元化渠道布局成效显著，海外增速放缓。上半年科沃斯品牌实现收入35亿，同比+34%，科沃斯国内/海外业务同比+41%/+17%，科沃斯国内线上/线下渠道同比+31%/+93%；上半年添可品牌实现收入约30亿元，同比+45%，添可国内/海外业务同比+60%/+16%，添可国内线上/线下同比+42%/+122%；其他业务方面，服务机器人ODM同比-36%，清洁电器代工同比-50%，其他业务同比-39%。公司持续贯彻科沃斯+添可双轮驱动战略，分地区来看，受国际局势、通胀上行等因素影响，上半年海外增速放缓，国内虽有疫情扰动，但公司积极布局线下渠道，入驻消费力强的一二线、省会城市核心商圈，利用连锁渠道快速提高市场覆盖率，截至6月末，科沃斯、添可品牌国内线下售点数约1300、600家，Q2添可线下市占率达25.6%，已超过戴森位列行业首位，公司提前布局线下渠道有助于未来向低线市场下沉，多品牌、多渠道保障公司成长性。

    毛利率环比改善，净利率下降。Q2公司毛利率为52.28%，同比-0.48pct，环比+2.75pct，环比改善主要源于产品结构优化，Q2销售/管理/研发/财务费用率同比+5.0/+0.0/+1.7/-3.1pct，其中销售费用率大幅提升主要系国内需求增速放缓、营销投放效率下降，财务费用率下降主要系人民币汇率贬值，汇兑收益增加，Q2计提股份支付费用约0.8亿元，股份支付费用率同比+0.7pct，Q2公司净利率为12.53%，同比-4.0pct，环比-0.7pct。

    投资建议：多品牌战略保障公司稳健增长，国内清洁电器行业仍处于早期发展阶段，公司提前布局线下渠道，有助于引领行业向低线市场渗透，公司作为双品类龙头，有望持续受益于品类渗透，预计公司2022-2024年实现归母净利润21.62/28.80/37.24亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：新品表现不及预期，国内外消费需求减弱，市场竞争加剧。