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科沃斯(603486)机构评级研报股票分析报告

 
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科沃斯(603486):科沃斯+添可双品牌驱动 2022Q2收入快速增长

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2022-09-08  查股网机构评级研报

  事件:

      2022 年8 月26 日,科沃斯发布2022 年半年报。2022H1 公司实现营收68.22 亿元,同比+27.31%;归母净利润8.77 亿元,同比+3.15%。2022Q2公司实现营收36.21 亿元,同比+15.54%;归母净利润4.53 亿元,同比-12.34%。

      投资要点:

      2022Q2 收入端实现较快增速,双自主品牌业务快速发展。1)分季度看:2022Q2 公司总营收达36.21 亿元,同比+15.54%,主要受公司自主品牌业务收入增长的拉动。2)分业务看,2022H1 公司自主品牌业务收入达64.49 亿元,同比+38.74%,营收占比达94.53%,产品不断推新迭代助力自主品牌收入实现快速增长;其中科沃斯、添可品牌营收分别达34.97 亿元、29.53 亿元,同比分别+33.88%、+44.98%。2022H1 公司OEM/ODM 业务收入合计达3.01 亿元,同比-49.20%,营收占比达4.41%,业务规模进一步缩小。

      2022Q2 业绩端短期承压,期间费用率较大幅上调。1)毛利率:

      2022Q2 公司毛利率为52.28%,同比-0.48pct,环比+2.75pct,较2022Q1 有所改善。2)净利率:2022Q2 公司净利率为12.53%,同比-4.01pct,跌幅大于毛利率,主因系公司市场投入产出效率下降以及研发端投入加大,致使销售和研发费用率上涨;2022Q2 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为29.42%/4.62%/5.23%/-1.98%,同比分别+5.03/+0.01/+1.69/-3.12pct。

      积极完善线下布局,新兴市场推动海外业务增长。1)线下方面:深耕线下渠道,持续丰富销售网络。截至2022H1,科沃斯品牌线下售点的地级市覆盖率近80%,数量近1300 家;添可品牌线下售点也超过600 家。2)海外方面:坚持全球化布局,探索新兴市场。公司积极拓展的日本和亚太地区业务显著增长,推动海外整体收入实现较快增速;2022H1 科沃斯和添可品牌海外收入同比分别+17.2%、+15.9%。

      T10 系列扩大自清洁产品价格段覆盖,构筑食万物联网生态。1)科沃斯品牌:推出T10 Turbo 和T10 Omni 两款新品进一步拓宽公司  自清洁类产品价格带,2022H1 公司自清洁产品出货量达55 万台,同比增加254.5%,增速亮眼。2)添可品牌:芙万3.0 洗地机推出后凭借在助力系统、续航等方面的性能优势受到市场青睐,2022 年618成交额占国内洗地机产品超30%;公司持续完善食万生态矩阵,以食万3.0 智能料理机为核心,配合自研生产的食万净菜产品和添可生活APP,为用户提供智能烹饪的全链路解决方案。

      “科沃斯+添可”自主品牌双轮驱动,助力公司业务增长,维持“买入”评级。考虑国内疫情反复或将导致公司业务增速放缓,下调盈利预测。公司作为家庭服务机器人与智能生活电器领域的领军者,科沃斯和添可品牌业务快速增长,维持“买入”评级。我们预计,公司2022-2024 年归母净利润为 22.72/27.28/36.14 亿元,对应EPS 为3.96/4.76/6.30 元,当前股价对应PE 为19.11/15.91/12.01 倍。

      风险提示:芯片短缺、海运紧张、竞争加剧、疫情反复、研发受阻等。

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