3 月25 日，美国ITC（International Trade Commission）发布初裁决定，认定添可出口到美国的洗地机产品不侵犯必胜所主张的专利权，可以继续正常在美国销售。我们认为，在解决了专利争议，以及疫情管控放开后，公司海外业务将迎来发展机遇期。结合近期行业发展情况，我们下调公司2022/23/24年归母净利润预测至17.0/22.2/28.2 亿元（原预测为19.7/25.6/32.3 亿元），维持“买入”评级。

    　　337 调查初裁获胜，公司的创新能力和专利局部经受住考验。2022 年2 月，必胜在美国ITC 发起针对添可洗地机的337 调查，宣称其5 条专利被添可侵犯。

    　　经过1 年多的调研，ITC 做出初裁决定，认定添可出口到美国的洗地机产品不侵犯必胜所主张的专利权，可以继续在美国正常销售。我们认为，国内龙头企业在出海的过程中，应对海外竞对的专利战是必经之路。2017 年，iRobot 对11家中国扫地机器人企业提起337 调查。公司曾经和戴森也有一场历时五年，涉及四项专利的专利战，并最终获胜。公司作为一家有志于成为全球地面清洁电器龙头的企业，一直很看重产品创新能力和海外专利布局。

    　　预计公司海外业务将迎来发展机遇期。2022 年，我们测算公司的海外收入占比仅约30%。海外地面清洁电器市场约是国内的5 倍，市场潜力更大。2023 年，在解决了专利问题，以及疫情管控放开后，公司将加大在海外市场的布局力度，我们预计海外业务占比将稳步提升。科沃斯目前已经是全球扫地机器人和洗地机行业的技术引领者。除洗地机外，公司旗下还有吸尘器、地毯清洗机、集尘基站扫地机器人等一系列针对海外地面清洁电器市场的产品。

    　　23Q2，由于低基数效应和618 催化，有望看到行业销量数据的拐点。我们预计公司在3~5 月将陆续发布多款新品，包括升级款和高性价比款的扫地机器人和洗地机，高性价比的产品有利于行业放量。新品类方面，公司已经推出智能料理机、割草机器人和商用清洁机器人，前景值得期待。

    　　AI 是当前市场的投资主线，公司在AI 领域的布局有望获得更多认可。公司一直在持续推动AI 技术在扫地机器人上的应用，目前T 系列和X 系列产品都使用了大量AI 视觉的技术用以识别周围环境。此外，公司在行业中首个推出YIKO 语音助手，用语音交互的方式实现更自然的人机交互体验。我们认为，在当前市场环境下，公司在AI 应用领域的布局和价值将获得市场更多认可。

    　　风险因素：（1） 国内经济复苏不及预期的风险；（2）欧美经济衰退导致公司海外业务发展低于预期的风险；（3）行业竞争加剧导致公司盈利能力下滑的风险；（4）公司不能持续创新的风险。

    　　投资建议：结合近期行业发展情况，我们下调公司2022/23/24 年归母净利润预测至17.0/22.2/28.2 亿元（原预测为19.7/25.6/32.3 亿元），当前股价对应PE为29/22/18 倍。我们看好行业今年的复苏态势、公司在行业中的龙头地位、以及公司新品类的发展潜力。我们维持“买入”评级。