公司披露2022 年年报。2022 年实现收入153.2 亿元（YoY+17.1%），归母净利润17.0 亿元（YoY-15.5%），毛利率51.6%（YoY+0.2pct），归母净利率11.1%（YoY-4.3pct）。22Q4 单季实现收入52.0 亿元（YoY+7.4%），归母净利润5.8 亿元（YoY-15.2%），毛利率55.3%（YoY+0.6pct），归母净利率11.1%（YoY-3.0pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比+6.3pct、-0.3pct、-0.6pct、-0.6pct。

    双品牌驱动实现良好增长，消费承压背景下增速放缓。2022 年公司服务机器人业务收入78.7 亿元（YoY+15%），其中22H1、22H2 收入分别同比+33%、+4%；智能生活电器业务收入73.1 亿元（YoY+22%），其中22H1、22H2 收入分别同比+25%、+19%。

    公司披露2023 年一季报。23Q1 实现收入32.4 亿元（YoY+1.1%），归母净利润3.3 亿元（YoY-23.0%），毛利率50.7%（YoY+1.1pct），归母净利率10.1%（YoY-3.2pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比+4.6pct、-0.2pct、+0.4pct、+0.7pct。根据奥维云网数据，23Q1 科沃斯扫地机线上、线下销额同比-21%、+21%（行业-16%、+20%）；23Q1添可洗地机线上、线下销额同比+12%、+29%（行业+22%、+16%）。

    发布2023 年激励计划。激励采取股票期权（3307.54 万份，股本总额占比5.78%，行权价62.76 元）与限制性股票（592.42 万股，股本总额占比1.03%，授予价格39.23 元），考核周期23-26 年度，其中23年科沃斯、添可品牌收入增速15%以上&利润增速10%以上。

    盈利预测与投资建议：预计2023-25 年归母净利润为19、22、26 亿元，参考可比公司估值以及扫地机成长性优于传统小家电行业，给予公司23 年PE 25x，对应合理价值83.39 元/股，给予“增持”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、扫地机渗透率不及预期、原材料上涨等。