事项：

    　　公司发布2022 年度报告及2023 年一季度报告，22 年公司实现营业总收入153.25 亿元，同比+17.11%，归母净利润16.98 亿元，同比-15.51%；其中，22Q4实现营业总收入52 亿元，同比+7.39%，归母净利润5.76 亿元，同比-15.24%。

    　　23Q1 实现营业总收入32.36 亿元，同比+1.09%，归母净利润3.26 亿元，同比-23.01%。

    　　评论：

    　　扫地机行业需求持续走弱。2022 年公司实现营业总收入153.25 亿元，其中Q4实现营业总收入52 亿元，同比+7.39%。根据奥维云网数据，22 年扫地机行业规模124.1 亿元，同比+3.4%，增长较为疲弱，公司22 年线上扫地机占比达39.8%，龙头地位稳固。公司持续深化科沃斯+添可的双轮驱动战略，报告期内科沃斯品牌服务机器人销售收入77.98 亿元，占总收入50.88%；添可品牌销售收入69.09 亿元，占总收入45.09%。23Q1 公司实现营业总收入32.36 亿元，同比+1.09%，根据奥维云网数据，23Q1 扫地机Q1 行业销额规模同比下降11.4%，持续走弱，而洗地机规模在Q1 已经超越扫地机成为清洁电器中第一大品类，占比达到37.8%，同时洗地机行业Q1 增速43.4%，持续高增。添可在洗地机市场中份额达到40.7%，龙头地位稳固，有望持续夯实公司第二成长曲线。

    　　盈利能力短暂承压。2022 年公司实现归母净利润16.98 亿元，其中Q4 归母净利润5.76 亿元，同比-15.29%。公司22 年毛利率为51.61%，同比+0.20pct，我们认为主要系公司产品结构提升。费用方面，22 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为30.16%/4.21%/4.86%/-0.72%，同比+5.43/+0.2/+0.66/-1.29pct，销售费用提升较大，净利率为11.10%，同比-4.29pct。2023Q1 实现归母净利润3.26 亿元，同比-23.01%，净利率为10.1%，同比-3.2pct，主要系费用率有所提升，我们认为主因为行业竞争加剧所致，根据奥维云网数据，洗地机均价由22Q1 时2904 元下探至2496 元。我们认为随着行业复苏，公司盈利能力将修复。

    　　股权激励促进员工积极性。公司发布2023 年股票期权与限制性股票激励计划，拟授予权益总计3,899.96 万股，约占当前股本总额5.72 亿股的6.81%，本计划激励对象共计1,272 人。其中，首次授予的股票期权业绩考核目标为：23-26年科沃斯员工（第一类激励对象）、添可员工（第二类激励对象）、集团总部员工（第三类激励对象）所在三板块收入增长率同比22 年为基年不低于15%/32.25%/52.09%/74.90%，且23-26 年上市公司净利润增长率均同比22 年为基年不低于10%/23.20%/41.68%/62.93%。本次激励有助于吸引并留住优秀人才，调动骨干员工积极性。

    　　投资建议：考虑近期行业整体需求疲弱。我们调整公司23/24/25 年EPS 预测分别至3.28/4.06/4.77 元（23/24 年前值：3.45/4.39 元），对应PE 分别为21/17/15。

    　　考虑公司龙头地位稳固，有望享受规模效应红利，采用DCF 估值法，我们调整目标价至83 元，对应2023 年25 倍PE，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新品拓展不及预期，终端需求不振，行业竞争加剧。