事件：公司发布2022 年年度报告及2023 年一季报，2022 年实现营业收入153.25 亿元，同比+17.11%；归母净利润16.98 亿元，同比-15.51%；拟每10 股派发现金红利9 元（含税）。2022Q1 实现营业收入32.36 亿元，同比+1.09%；归母净利润3.26 亿元，同比-23.01%。

    　　点评：

    　　2022 年收入稳健增长，自有品牌持续发力。分品类看，2022 年公司服务机器人/清洁类小家电产品收入为78.74/73.13 亿元，同比分别+15.34%/+21.63%，公司深化科沃斯与添可双品牌驱动战略，自有品牌销售收入快速提升，2022 年科沃斯及添可自有品牌营收同比分别+16.21%/+34.50%，自有品牌业务合计占总营收比重达95.97%。分区域看，2022 年科沃斯/添可海外业务收入同比分别+20.2%/+34.0%，占各自收入的比重分别为31.8%/31.6%，年内欧美高通胀及海外消费疲弱背景下，公司凭借全球化的渠道及供应链布局，出口规模依旧实现稳定增长。

    　　2023Q1 盈利能力短期承压。2022 年公司毛利率同比+0.2pct 至51.6%，其中服务机器人/ 智能生活电器毛利率分别-4.9pct/+4.5pct 至44.9%/59.4%；全年销售/管理/研发费用率分别+5.4pct/+0.2pct/+0.7pct 至30.2%/4.2%/4.9%，销售费用率上涨主要系年内加大自有品牌推广；综合影响下，2022 年净利率同比-4.3pct 至11.1%。2023Q1 公司毛利率同比+1.1pct 至50.7%；净利率同比-3.2pct 至10.1%，一季度利润端短期承压，未来伴随新品放量，公司盈利能力有望逐季改善。

    　　新一轮股权激励助力公司与管理层利益共享。公司发布2023 年股票期权与限制性股票激励计划（草案），拟授予1272 名激励对象3899.96 万股，业绩考核目标为以2022 年科沃斯和添可各自的销售收入为基数，2023-2026 年二者各自的收入增速分别不低于15%；以2022 年科沃斯和添可各自的净利润为基数，2023-2026 年各自业绩增速分别不低于10%/12%/15%/15%，新一轮股权激励彰显公司长期经营信心。

    　　投资建议：扫地机市场空间广阔，短期承压无碍长期增长，考虑消费复苏进度，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为19.06/22.39/25.97 亿元（原2023-2024 年预测值分别为21.46/26.63亿元），对应当前市值PE 分别为22/18/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品开发不及预期，消费恢复不及预期，原料价格上涨等。