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科沃斯(603486)机构评级研报股票分析报告

 
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科沃斯(603486):Q4业绩短期承压 调整产品结构策略 多品类增长空间广阔

http://www.chaguwang.cn  机构:信达证券股份有限公司  2024-01-31  查股网机构评级研报

  事件:2023 年公司预计实现归母净利润6~6.8 亿元,同比减少59.96~64.67% ; 扣非后归母净利润4.36~5.16 亿元, 同比减少68.27~73.19%。

      Q4 业绩承压,国内产品市占率小幅度下滑。Q4 公司预计实现归母净利润-368.75~7631.25 万元,同比减少100.64~86.76%;预计实现扣非后归母净利润-8596.48~-596.48 万元,同比减少116.56~101.15%。

      我们预计Q4 公司收入端国内业务较为平稳。根据奥维云罗盘数据,Q4扫地机器人/洗地机行业销额均同比增长约20%,科沃斯扫地机器人10-12 月线上销额市占率分别为32/34/28%,分别同比-10.4/-8.5/-9.5pct,线下销额市占率分别为55/62/62%,分别同比-31/-24/-18pct;添可洗地机方面,10-12 月线上销额市占率分别为52/50/43%,分别同比-4/-12/-14pct,线下销额市占率分别为61/59/56%,分别同比-8/-8/+0.1pct。海外方面,全年业务整体市占率和营收均稳步提升。

      H2 积极调整产品结构布局,销售费用转化效率降低影响利润表现。公司23 年利润同比有所减少的主要原因在于:

      1)行业端,国内行业产品均价有所下降,公司扫地机、洗地机毛利率水平受到负面影响;

      2)在整体消费需求不足的情况下,公司在中低端价格带产品布局方面有所缺失,23 年公司在8 月份发布了首款方型扫拖旗舰DEEBOT X2,定价4999 元;公司在下半年积极调整战略,双十一李佳琦直播间潮电节主推SKU 为3000 元以下价位带的T10 PRO;

      3)费用方面,受行业竞争加剧和线上渠道结构变化影响,公司销售费用投入转化效率有所下降。

      推动海外收入占比提升,新品类投入探索更多成长空间。23 年,科沃斯商用清洁机器人DEEBOT PRO K1、M1 在全国各地陆续落地;科沃斯割草机器人GOAT G1 于23 年7 月国内首发,割草机器人在欧洲市场上市第一年即超出既定经营目标;4 月添可推出了食万3.0SE 智能料理机和烘万蒸烤一体机新品。据公司公告,23 年公司在商用清洁机器人、割草机器人、食万智能料理机等新品类方面净投入3 亿元人民币。

      我们认为对新品类的投入虽然短期内对公司利润表现有所影响,但有利于公司未来多元化的长期发展。

      同时,公司也将推动主业在海外市场的发展,24 年开年的CES 展上,科沃斯发布了X2 COMBO(扫拖机器人和手持吸尘器整合)、擦窗机器人Winbot W2 OMNI、添可洗地机芙万SWITCH S7/S7 Steam 和吸尘器飘万STATION Furfree,以及首款智能烤箱OVENI ONE。我们认为随着公司海外产品布局不断完善,线上线下渠道不断铺开,公司海外营业收入占比有望得到进一步提升。

      盈利预测: 我们预计2023-2025 年公司预计实现营业收入160.70/182.69/215.97 亿元,分别同比+4.9/+13.7%/+18.2%,预计实现归母净利润6.47/13.88/18.96 亿元, 分别同比-61.9%/+114.6%/+36.6%,对应PE30.13/14.04/10.28x。

      风险因素:国内市场复苏不及预期、海外市场推广不及预期、行业竞争加剧影响毛利率水平、新品类产品推广不及预期

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