本报告导读：

    　　公司发布25 年业绩预告，外销占比持续提升，Q4 盈利能力收到国内自补影响，环比略有下降。

    　　投资要点：

    　　投资建议：清 洁电器全球渗透率低，短期面临国内国补透支影响。

    　　参考公司业绩预告区间，我们调整盈利预测，预计公司25-27 年EPS为3.02/3.68/4.50 元，同比+116.8%/+22.0%/+22.3%。参考可比公司PE 估值，考虑机器人投资业务的潜力，给予26 年23xPE，目标价为84.64 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司发布25 年业绩预告，预计2025 年实现归母净利润17.00-18.00 亿元，同比+110.9%~123.3%，扣非归母净利润16.00~17.00 亿元，同比+123.4%~137.4%；其中Q4 实现归母净利润2.82~3.82 亿元，同比+47.6%~100.0%，扣非归母净利润3.16-4.16 亿元，同比+71.0%~125.0%。

    　　外销持续高增，内销Q4 量价受到国补退坡影响。公司在海外市场占有率提升显著，海外业务占比进一步扩大，新品类割草机已形成规模效应。内销Q4 由于国补退坡，企业自补，收入利润均承压。另外，预计Q4 还有汇兑对利润的负面影响。

    　　2026 年预计海外贡献主要增量。2026 年清洁电器内需承压，公司在外销凭借产品优势预计能维持较快增长。此外，割草机新品类，也能贡献一定的收入和利润。

    　　风险提示：内销需求下滑、竞争加剧。