公司发布2020 年一季报:2020 年一季度公司营收、归上净利润、扣非归上净利润分别为2.49、0.71、0.70 亿元,同比下降21.68%、14.54%、14.99%。受疫情影响,预计公司欧洲、美国业务有可能有一定压力,但行业长期趋势向好。维持“审慎推荐-A”评级,调整目标价为90-95 元。

    公司发布2020 年一季报。2020 年一季度公司营收、归上净利润、扣非归上净利润分别为2.49、0.71、0.70 亿元,同比下降21.68%、14.54%、14.99%。

    海外疫情影响当期业绩。2020Q1 公司毛利率为44.1%,同比提升4.4 个百分点,环比2019Q4 下降0.9 个百分点,综合毛利率环比降幅不高可能主要与两方面因素有关:(1)资产较轻、折旧占成本比重低;(2)大宗商品价格下行,原材料价格下降。受最终产品消费地区疫情影响,公司产品销量可能有所下降,并通过周转影响当期业绩。2020Q1 公司财务费用为-190 万元(去年同期约为400 万元),系汇率变动所致:2019Q1 美元兑人民币约为6.68-6.84,2020Q1 约为6.92-6.95。目前公司尚有9.8 亿元理财产品(闲置募集资金),但由于期内不计付利息,因此可能Q1 未计入财务费用中的利息收入项,预计理财产品到期后会贡献利息收入。

    行业长期趋势向好。中短期内预计公司产品销量会有一定压力,但行业长期向好的趋势可能相对确定:欧洲电踏车市场近十一年复合增长率达到32%,且出于对健康低碳出行方式的支持,欧洲部分国家对电踏车有补贴政策;日本电踏车市场出于促进行业资本注入、鼓励企业良性竞争的角度考虑,对电踏车进口实行零税率,只征收 5%的消费税;美国市场预计立法明确后,销量具备大幅增长的潜质。

    报表健康。公司报表健康,现金流回款优秀,且无有息负债。2019 年12.4 亿元募集资金到位,仍有27%的ROE(年化)与25%的ROA(年化), 保持优秀的回报率。

    投资建议:预计2020、2021 年净利润分别为3.89、5.09 亿元,同比增长20%、31%,对应PE 约为27、20 倍。维持“审慎推荐-A”评级,目标价为90-95 元。

    风险提示:海外疫情加剧,竞争加剧影响公司盈利情况,募资项目进度不达预期。