事件：公司发布2020 年半年报，上半年实现营业收入5.74 亿元，同比减少4.58%，实现归母净利润1.81 亿元，同比增长10.58%，扣非后净利润1.60 亿元，同比增长0.06%，综合毛利率36.65%，同比增长4.8pcts，业绩稳中有升。Q2 单季度实现营收3.25 亿元，同比增长14.92%，归母净利润1.09 亿元，同比增长36.80%。

    销量提升受益电踏车需求增长，产能有望突破瓶颈。（1）公司产品主要终端市场为欧洲、美国。受新冠疫情影响，公司2020 年一季度销量下降，但疫情稳定后欧洲市场电踏车需求强劲，叠加疫情过后人们出行方式改变，二季度销量回暖。（2）2020 年4 月和6 月，公司全资子公司八方天津和八方日本分别注册完成。新总部基地预计将于今年年底完成主体结构封顶，随着其建成投产，公司将进一步突破产能瓶颈，提升整体盈利能力。

    中置电机进一步取得市场认同。分产品来看，公司上半年中置电机的销售收入同比增长8.13%，轮毂电机的销售收入同比减少7.51%，中置电机产品进一步取得市场认同。仪表、控制器等套件的销售收入同比下降30.62%，电池产品的销售收入同比增长3.08%。

    产品种类丰富，技术先进，应收应付款管理良好。公司拥有中置电机、轮毂电机两大类型共计80 余种型号的电机产品，知识产权一百余项，成功自主开发五通碗力矩/速度传感器，是国际上少数具备力矩传感器自主生产能力的企业之一。公司上半年主营业务收现比率为111.66%，同比增长13pcts，应收回款及应付账期控制较好。

    维持“增持”评级：

    我们维持公司2020-22 年EPS 为3.12/4.07/5.35 元/股的预测，当前股价对应PE 分别为56/43/33 倍。八方股份为国内中置电机领先企业，受益欧美及日本市场电踏车行业高景气增长；电机及配件附加值高，募投项目提高公司盈利能力，维持“增持”评级。

    风险提示：全球贸易政策和贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险、税收及产业政策风险、汇率波动风险、管理风险、人才流失风险。