核心结论

    　　事件：公司发布2020年三季报，20Q1-3公司实现营业收入9.70亿元，同比+10.19%；归母净利润3.06亿元，同比+28.06%，其中20Q3公司实现营业收入3.95亿元，同比+42.15%，环比+21.54%，归母净利润1.26亿元，同比+65.71%，环比+15.60%，业绩超预期。

    　　20Q3公司电机销售收入快速增长，盈利能力有所提升。由于海外疫情带来欧洲电踏车需求紧俏，20Q3公司中置电机和轮毂电机均实现销量的快速增长，产品供不应求叠加新品的推出，电机毛利率有所增长，20Q3公司毛利率为45.92%，环比提高2.64pct，公司业绩实现量利齐升。

    　　20Q4公司电机销量有望持续高增长。目前意大利、英国、法国、德国均出台户外出行补贴政策，带动电踏车销量高增长，Q3台湾电踏车出口额同比上升48.27%，环比上升10.01%，近期欧洲疫情反复，预计会有更多的消费者选择户外出行，电踏车销量有望持续景气，Q4预计公司业绩将持续高增长。

    　　股权激励方案落地，激发公司活力。10月公司股权激励方案落地，计划授予34.92万股，占公司股本总额的0.29%，激励人数44人，占公司总人数的9.8%，股权激励解除限售的条件为21-23年收入和净利润每年增长率分别不低于35%/30%，此次股权激励人员均为公司高管及核心技术、销售人员，股权解锁业绩目标要求明确，有望激发公司活力，公司业绩有望长期高增长。

    　　投资建议：考虑到海外需求增长，我们上调了盈利预测，调整前预计20-22年公司归母净利润为4.14/6.21/8.80亿元，调整后预计20-22年公司归母净利润为4.24/6.24/8.84亿元，YoY+31%/47%/42%，EPS为3.53/5.20/7.37元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：扩产不及预期；汇率波动风险；订单量不及预期。