公司22 日晚间公告延期IPO 3 个募投项目1-2 年不等；同时拟投资设立全资子公司八方新能源，作为新的实施电池项目主体，开展锂电池PACK 及电机驱动系统的研发、生产、销售等业务。我们认为，受到疫情影响等因素，IPO 募投项目延期已被市场部分预期；鉴于新工厂转场速度加快，同时考虑到公司产能的相对弹性，募投项目延期造成的产能紧张预计对公司经营影响有限，维持“买入”评级。

    IPO 募投项目延期影响有限，关注低吸机会。公司公告延期IPO 募投项目电踏车专用电机及控制系统生产（3.84 亿）及电驱动系统技术中心升级（1.34 亿）建设改造项目1 年、锂离子电池组生产项目（2.40 亿）2 年；同时拟投资设立全资子公司八方新能源，作为新的实施锂离子电池项目主体，开展锂电池PACK 及电机驱动系统的研发、生产、销售等业务。我们认为，受疫情影响、原计划建设用地政策调整等因素影响，该延期已被市场部分预期，公司响应客户需求深挖套件配套率“一站式配齐”的战略方向仍未改变。公司现厂址因地铁建设搬迁，13.1 万方新工厂建设及加速，计划将提前到今年年中完成搬迁，将减缓募投产能延期造成的产能紧张。

    此外，正如2020 年6-9 月公司的巨大涨幅由“南水”推动的因素（沪港通持股占自由流通股本由0 升至31%），12 月下旬到农历年前的涨幅同样有类似因素（31%上升到41%），鉴于业绩增长确定性高、下行风险较小，建议关注低吸机会。

    行业长期增长明确，公司享受份额提升+套件渗透。2020 年全球电踏车市场规模近500 万辆，其中欧洲有望突破400 万辆，是电踏车的主要消费市场，近年一直保持+25%左右的高速成长，新冠疫情促使消费者进一步倾向选择私人交通工具出行，2020 年2-6 月，电踏车行业的景气度持续上扬，8 个欧美国家自行车和电踏车出行比例增加超过100%，14 个欧美国家增加超过50%。电踏车目前市场在欧洲、日本及北美等主要市场仍然渗透率较低，依然拥有强劲增长潜力。作为具备全球竞争力的电踏车核心组件PAS 供应商，预计公司未来仍将借助高灵活性和服务品质提升份额，依托技术优势和中国成熟的产业链集群加速套件渗透，长期增长潜力明确。

    国内市场蓄势待发，业务增量值得期待。由于价格过高以及高线城市的政策约束等因素，目前电踏车在国内仍未打开市场。然而，随着供应链的成熟化和相关行业标准的逐步完善，电踏车有望在供给驱动下迎来需求爆发。考虑到电踏车对于政策变化的高度敏感性，参照美国2020 年在联邦三级分类法案落地后共享电踏车放量的经验，以共享等2B 模式进行初步推广将是可预期的路径，公司此前储备的共享版块业务将具备协同性。进一步地，以2B 模式作为市场教育突破口，电踏车可望向高线城市2C 休闲娱乐需求渗透，公司作为龙头零部件供应商将享受巨大行业红利。

    风险因素：海外疫情发展态势不确定；海外贸易政策恶化；行业竞争加剧。

    投资建议：公司是全球化的电踏车驱动系统及组件（PAS）龙头之一，具有丰富的产品种类、较大的用户规模、强大定制化能力及独特的品牌及客户优势。公司经营状况表现优秀，业绩持续高增长。考虑公司海内外协调发展的战略布局及行业长期增长趋势，随着市场份额提升，预期公司仍将继续高增长，维持公司2020/21/22年EPS 预测3.56/4.76/6.50 元，维持“买入”评级。