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恒为科技(603496)机构评级研报股票分析报告

 
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恒为科技(603496):业务增长相对稳健 盈利能力持续提升

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2019-07-29  查股网机构评级研报

事件

    公司发布2019 年半年度业绩快报,预计上半年收入2.32 亿元,同比增长5.92%,归母净利润为0.52 亿元,同比增长13.33%,扣除员工持股激励费用影响,归母净利润为0.59 亿元,同比增长22.10%。

    简评

    收入保持稳定增长,盈利能力显著提升。受益于运营商网络升级扩容、各领域大数据应用的深化开展、国家对信息产业国产自主可控的重视程度和投入持续提升,公司收入同比增长5.92%,营业利润0.60 亿元,同比增长10.27%,扣除股权激励费用影响后归母净利润同比增长22.10%,盈利能力显著提升。我们认为盈利能力提升的主要原因是产品结构变化,综合毛利率有所提升。公司近几年毛利率稳步提升,从2014 年的50.89%提升到2018 年的56.20%,主要原因是产品结构中政府需求持续加大。当前公司主业产品的最终用户是政府,上半年为政府需求淡季,预计下半年公司业务体量会进一步增长。

    网络可视化业务受益于行业高景气度,预计未来几年保持稳定增长。网络可视化行业,一方面受益于国家对信息安全的重视,政府持续加大对行业的投资,网络可视化设备在宽带骨干网层面进一步扩大渗透,同时往城域网下沉;另一方面受益于流量的爆发,产品需要持续升级换代及扩容,尤其是5G 带来移动流量的爆发,移动网产品市场可期。而行业格局相对稳定,公司为行业第一梯队,直接受益于行业高景气度,预计未来几年还将保持稳定增长。

    受益于国产化替代加速,公司嵌入式与融合计算平台业务持续提速,发展空间较大。自中美贸易摩擦等一系列事件以来,信息产业国产化替代加速趋势明显。公司布局自主可控业务较早,技术积累深厚,合作多家重量级客户,业务扩张迅速,未来有望受益于国产化替代加速趋势,发展空间较大。

    盈利预测与评级。

    政府加大投资叠加流量爆发,网络可视化行业景气度攀升,公司持续保持高研发投入保证行业第一梯队的领先地位,直接受益;嵌入式产品布局自主可控,业务扩张较快,未来有望受益于国产化替代大趋势。由于政府行业订单波动性影响,我们下调公司2019 年盈利预测,预计2019-2020 年归母净利润为1.16 亿(考虑股权激励费用影响,若剔除股权激励费用影响,预计归母净利润为1.30 亿元)、1.65 亿元,对应PE 为32X,23X,给予“增持”评级。

    风险提示。

    政府投资进度不达预期;国产化替代进程不达预期

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