三季度营收恢复高增长

    　　2020 年前三季度，公司实现营收3.09 亿元（-7.10%），归母净利润为0.07 亿元（-90.71%），扣非归母净利润0.05 亿元（-91.97%）。单三季度来看，公司单季实现营收1.40 亿元（+37.89%），归母净利润为0.27 亿元（40.50%），扣非归母净利润为0.27 亿元（40.62%），三季度营收恢复高增长，伴随运营商订单回暖，四季度有望持续。

    　　毛利率回升明显，四季度有望持续高增长

    　　公司单Q3 毛利率为50.98%，环比上升约4.75 个百分点。毛利率保持逐季提升，主要因为业务结构的变化，网络可视化业务占比逐步恢复。费用持续增长导致利润端压力较大，前三季度销售费用同比增长1.47%，管理费用同比增长0.94%，研发费用同比增长2.78%。另一方面，公司三季度存货达到3.75 亿，同比增长80.79%，主要是备货购进的原材料增加，以及为订单交付准备的半成品和成品增加所致。

    　　合同负债为0.80 亿，同比增长55.91%，四季度业绩有望持续高增长。

    　　中标移动大单，5G 可视化反转趋势确立

    　　根据公告，公司成为中国移动5G 上网日志留存系统项目第3 标包汇聚分流设备的第一中标候选人，中标份额40%，中标金额1.2 亿元。上半年运营商市场在基础网络升级的状况下，推迟了可视化项目建设。

    　　5G 的建设必然推动网络可视化产业的升级，运营商招标有望陆续启动，行业已迎来反转。公司定增通过，重点投向面向5G 的网络可视化技术升级与产品研发项目，同时积极扩大产能，提升交付能力和质量。

    　　另一方面，受益于信息产业国产化的发展，公司嵌入式业务上半年有翻倍增长。信创产业今明两年迎来高峰，有望推动该业务持续高增长。

    　　风险提示：运营商等下游网络可视化投入不及预期；信创增速放缓。

    　　投资建议：维持“增持”评级。

    　　预测2020-2022 年收入为5.26/7.29/9.69 亿元， 归母净利润由0.92/1.31/1.72 亿元， 利润年增速分别为36%/43%/31%， 摊薄EPS=0.45/0.65/0.85 元。维持“增持”评级。