随着疫情影响消退，公司业绩逐季恢复，Q4 实现大幅增长。展望“十四五”

    期间，随着5G 等网络技术的持续演进发展，公司网络可视化业务预计将逐渐恢复。同时，在国产化趋势的积极影响下，公司智能系统平台业务未来有望继续高增长，维持“增持”评级。

    事项：公司发布2020 年年度报告，2020 年实现营收5.33 亿元，同比增长22.81%；实现归母净利润3640 万元，同比下降45.95%；实现扣非净利润3091万元，同比下降49.22%。

    Q4 业绩大幅增长，研发保持高投入。分季度看，2020 年Q1-Q4 公司分别实现营收0.54/1.15/1.40/2.24 亿元， 对应增速分别为-49.79%/-6.55%/37.89%/121.17%。公司上半年业务受疫情影响较大，整体业绩下滑，Q3 开始经营情况明显好转，Q4 单季度实现大幅增长。净利润方面，Q1-Q4 公司分别实现净利润-2441.2/406.4/2699/2976 万元， 同比增长-197.15%/-85%/40.5% /826.13%，净利润与收入趋势基本保持同步。费用方面，2019 年公司加大研发投入和销售建设，费用率大幅提升，2020 年有所改善，其中销售、管理、研发费用率分别为5.09%、7.72%、21.10%，较去年同期分别下降了0.95pct、2.33pcts、4.27pcts，研发投入占收入比重依然保持在20%以上。

    受益于国产信息化趋势，智能系统平台翻倍式增长。智能系统平台方向，2020年公司继续坚定投入国产自主信息化领域，构建国产自主技术平台，并积极切入智能应用领域，进行多项系统平台产品的研发和产业化，实现机器人产品的应用落地，在轨道交通、电力、信息安全、企业客户等多个市场取得了重大的突破。2020 年在国产信息化大趋势的积极影响下，板块实现营收2.26 亿元，同比增长96.98%，增长强劲。未来公司将按计划依旧围绕国产自主及智能化方向持续投入，并将在一些新业务领域进行技术探索及产品布局，智能系统平台业务有望持续高增长。

    网络可视化业务受疫情影响较大，有望逐步改善。2020 年公司网络可视化业务实现收入2.93 亿元，同比下降7%，主要是下游市场订单交付和项目实施均受到较严重影响，收入确认进程推迟较多，造成收入下降。随着5G、物联网等技术革新，“十四五”规划指出要加快5G 网络规模化部署，用户普及率提高到56%，网络智能化、泛在化、以内容和流量为核心的趋势日益明显，为网络可视化和智能系统行业带来全新发展机遇。公司作为国内领先的网络可视化基础架构供应商，主要解决方案和产品料将继续保持竞争优势。同时，公司加大面向最终用户的研发和市场投入，布局差异化的产品和解决方案，进一步扩大市场范围、提升产品竞争力。伴随疫情影响消退和下游需求陆续恢复，公司网络可视化业务预计将逐步改善。

    风险因素：下游需求不及预期；国产化进程不及预期；行业竞争加剧。

    投资建议：随着疫情影响消退，公司业绩逐季恢复，2020Q4 实现大幅增长。展望“十四五”期间，随着5G 等网络技术的持续演进发展，公司网络可视化业务料将逐渐恢复。同时，在国产化趋势的积极影响下，公司智能系统平台业务未来有望继续高增长。考虑到疫情影响导致下游客户订单整体延后，下调公司2021-2022 年EPS 预测至0.23/0.33 元（原预测为0.76/1.11 元），新增2023年EPS 预测 0.51 元，现价对应74/52/34x PE，维持“增持”评级。