投资要点

    公司公告：公司2020 年实现5.33 亿收入，同比增长22.81%；归母净利润3640 万元，同比下降45.95%；扣非净利润3091 万元，同比下降49.22%。

    点评：

    收入端保持较快增长，业绩逐季加速。公司全年收入端保持较快增长，其中网络可视化业务实现收入2.9 亿元，同比下降7%；智能系统平台实现收入2.26 亿元，同比增长96.98%。从单季角度观察，公司业绩呈现逐季加速复苏趋势，Q1-Q4 各个季度收入同比增速分别为-49.7%、-6.55%、37.89%、121.17%，归母利润端同比增速分别为-197.15%、-85%、40.5%、826.13%。

    拥抱国产化机遇，智能系统平台强势增长。公司智能系统平台业务2020 年实现96.98%的高增速，营收占比从26.45%大幅提升至42.43%，核心在于公司有效把握国产化机遇，推出了多款基于国产化平台的计算、存储、安全、交换类产品和解决方案，未来公司有望乘国产化东风，继续做强做大。同时公司在轨道交通、电力、信息安全等市场也取得了重大突破。伴随公司产品线持续拓展，以及技术积累逐步加深，公司智能系统平台业务有望延续高增长态势。

    可视化行业景气向上，公司保持优势地位。网络可视化是公司核心业务，2020 年主要受疫情影响，下游市场订单交付和项目实施进度较慢，但公司在中国移动2020 年5G上网日志留存系统集采项目的汇聚分流设备领域，取得了中标额和总金额第一的成绩，巩固了在运营商市场的优势地位，有望成为5G 时代的核心供应商。受益网络流量持续增长，网络可视化行业趋势向上，未来运营商市场领域存在较大成长空间。同时，公司产品已经进入多家国有银行和商业银行，金融领域布局逐渐开花结果。

    盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023 年实现归母净利润1.01/1.31/1.72 亿元。

    首次覆盖给予“审慎增持”评级。

    风险提示：客户需求不达预期的风险，行业竞争加剧的风险，新产品研发和市场拓展风险。