事件：公司发布2025 年三季报，2025 年Q1-Q3，公司实现营收、归母净利润分别为5.91 亿元、1.10 亿元，分别同比增长18.46%、183.59%。

    　　营收、归母净利润实现双增长，盈利能力显著改善。根据公司2025 年三季报，2025 年Q1-Q3，公司实现营收、归母净利润分别为5.91 亿元、1.10 亿元，分别同比增长18.46%、183.59%，主要系公司营收增长特别是高毛利率产品的业务销量增加，以及降本措施见效，致利润增长；毛利率达33.65%，同比增加8.6pct ； 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别达1.14%/6.16%/0.21%，分别同比+0.28pct/-0.86pct/+1.25pct；经营性净现金流达0.46 亿元，同比增加388.47%。

    　　拟发行不超过4 亿元可转债，提升高分子改性材料业务产能，布局研发生产铁路轨道综合检查仪新产品。根据公司可转债募集说明书，公司拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过4 亿元，其中：

    　　1) 拟投入募集资金2.8 亿元用于建设“智能装备生产基地项目”（项目总投资额约3.83 亿元），主要用于研发生产新产品铁路轨道综合检查仪，项目建成后，将形成年产450 台智能轨道检测车产品的生产能力。通过本次募投项目的实施，或将有利于推动公司经营规模进一步实现跨越式发展，提升公司盈利能力和市场竞争力；

    　　2) 拟投入募集资金0.5 亿元用于建设“年产1.8 万吨塑料改性新材料生产线建设项目”，本次募投项目拟结合生产工艺量身打造厂房和生产线布局，扩大产品产能，促进产品降本增效，提高盈利能力和产品竞争力；3) 拟投入募集资金0.7 亿元，用于补充流动资金；拟以自有资金200 万元购买和之祥5%股份，进一步布局高分子改性材料领域。根据公司公告，和之祥是一家专注于高分子材料改性，运用辐照改性技术对传统PTFE 及复合材料迭代升级的公司。经辐照改性的PTFE 可应用于机械密封系统、具身智能、汽车热管理系统、深海深空深地、高频高速电路板、半导体零部件及医用器件等，已与国内行业内部分企业建立合作关系，同时还可应用于核电、电磁隐身系统、低轨道卫星、空间站建设等国防科技领域。

    　　辐照改性PTFE—PEEK 材料，可应用于关节模组及减速器行星轮等。辐照改　　性PTFE 复合材料可应用于滑动轴承内衬等，提高传动组件的自润滑性和耐久寿命。根据iFind 互动问答，和之祥已与三花汽零、双环传动等企业开展技术交流，探讨合作。并在今年11 月中旬，和之祥作为支持单位之一，在杭州召开“2025 氟塑料加工技术交流会暨氟塑料加工专委会年会”。

    　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入分别8.13 亿元、9.52亿元和10.95 亿元，实现归母净利润分别为1.41 亿元、1.74 亿元、2.02 亿元，同比增长86.5%、23.6%、16.4%。对应EPS 分别为0.42 元、0.52 元、0.61 元，当前股价（2025 年12 月11 日收盘价）对应的PE 倍数分别为27X、22X、19X，考虑公司所处的轨道交通行业和电子元器件配件行业的成长空间，以及公司向上游新材料领域布局成效已经显现，维持“买入”评级。

    　　风险提示：铁路建设不及预期的风险，城市轨道交通建设不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格上涨的风险，新产品市场推广不及预期。