一、事件概述

    2021 年8 月26 日，公司发布半年报，实现营收124 亿元，同增55%，归母净利22.4 亿元，同增127%，符合此前预告预期。

    二、分析与判断

    业绩符合预期，Q2 逆势持续高增

    公司21H1 实现营收124 亿元，同增55%，归母净利22.4 亿元，同增127%，符合此前预告；扣非净利19.7 亿元，同增112%。单2 季度营收62 亿元，同增48%，环增0.4%；单2 季度归母净利12 亿元，同增121%，环增16%；扣非净利10.2 亿元，同增107%，环增8%。21H1 毛利率为33.1%，同增0.75pct；单2 季度毛利率为33.8%，较Q1 环增1.32pct。Q2 业绩环增放缓，因为Q1 确认了1.92 亿元投资收益所致。整体公司业绩Q2逆势高增，全年高景气度确定。

    设计业务收入与研发同增，芯片平台多点开花分品类来看，设计业务实现营收105.5 亿，同比增速53%，占营收比例85%；设计业务研发投入金额12 亿元，同增22.5%。分销业务实现收入18.51 亿元，占比15%，同增63%。

    CIS 实现营收91 亿元，占半导体设计营收86%。手机受益于高像素渗透，未来公司48M、60M 占比提升带来收入增量。2021 年5 月公司全球首发0.61 微米产品，像素可达60M，成为杀手级产品。汽车光学为增长第二极，公司与领先汽车视觉公司合作，提供后视、环视和后视镜等图像解决方案，与Smart Eye 发布车内传感解决方案。

    触显21H1 实现营收6.13 亿元，占设计营收5.81%，较年末提升1.5pct，TD4375 型号芯片在一线手机品牌客户多个项目中陆续量产。公司并购吉迪斯电子，发力后装市场TDDI和DDIC 产品，完善产品线布局。

    模拟实现营收8.54 亿元，同增55.5%，占设计营收8.1%。TVS 产品国内消费市场稳居前列，射频芯片提供国内首创多模/多频功放新架构射频芯片。

    三、投资建议

    预计公司21-23 年归母净利润为45/64/80 亿元，对应估值50/35/28 倍，参考8 月26 日SW 电子PE 56 倍，考虑到公司为CIS 龙头公司，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。