事件描述

    2021 年10 月29 日，公司发布2021 年三季报，公司报告期内实现营业收入183.14 亿元，同比增长31.11%，实现归母净利润35.18 亿元，同比增长103.78%。其中单三季度公司实现营业收入58.66 亿元，同比下滑1.01%，实现归母净利润12.75 亿元，同比增速73.11%，扣非归母净利润为11.02 亿元，同比增速67.35%。

    事件评论

    三季度营收微降，产品结构改善推动盈利能力提升。公司单三季度营业收入同比小幅下降，环比也略有下滑，三季度缺芯以及疫情影响导致全球智能手机出货量疲软，公司手机CIS 预期成长失速，我们预计全球智能手机市场有望在四季度逐步恢复，光学创新升级或在明年进一步演绎。三季度公司的毛利率环比增长近2pct，主要受非手机CIS 业务占比提升带动，公司部分毛利率较高的汽车CIS、安防CIS以及TDDI 等产品在三季度持续贡献业绩。伴随着公司与国内车载芯片设计厂商北京君正的合作不断深入，公司在车载半导体领域有望进一步深耕，不断享受汽车智能化、电动化带来的发展红利。

    勾勒庞大半导体蓝图，未来高成长可期。公司通过内生增长以及外延并购，勾勒出涵盖CIS、TDDI、分立器件、电源管理IC、射频等业务在内的庞大半导体蓝图，未来将充分受益于行业高成长性以及自身竞争优势不断增强。CIS 作为公司核心业务，安防、汽车等高ASP、高增速细分赛道有望持续贡献增量，公司在汽车与安防CIS 领域具有突出的竞争力。凭借已有的技术实力以及品牌力，公司在新业务拓展方面进展顺利，未来不断拓宽应用领域以及产品线，公司的成长天花板随之打开，公司未来有望打造更多拳头级产品。

    我们认为公司所处CIS 行业为长坡厚雪好赛道，公司作为成长赛道中优良选手，自身竞争力处于全球领先水平，未来成长可期，同时公司将不断向模拟IC 业务拓展深耕，构筑泛模拟半导体平台。预计公司2021-2023 年EPS 分别为5.34、6.90、8.46 元，维持对公司“买入”评级。

    风险提示

    1. 手机CIS 升级不及预期；

    2. 产品拓展不及预期。