事项：

    　　前三季度业绩：公司2021 年前三季度实现营收183.14 亿元，同比增长31.11%；归母净利润35.18 亿元，同比增长103.78%；扣非净利润30.68 亿元，同比增长93.41%。公司2021 年前三季度非经常性损益约4.5 亿元，主系公司处置子公司所获得的投资收益及公司对产业链上下游投资的公允价值变动损益的综合影响。

    　　单三季度业绩：公司2021 年Q3 实现营业收入58.66 亿元，同比减少1.01%；归母净利润12.75 亿元，同比增长73.11%，在三季度业绩预告中值偏上；扣非净利润11.01 亿元，同比增长67.35%。

    　　评论：

    　　豪威精准卡位CIS 赛道，产品不断创新，龙头地位稳固。5G 换机背景下，消费电子光学赛道持续升级，手机CIS 市场有望迎来量价齐升窗口期。根据Frost&Sullivan 数据显示，2019 年全球出货量超过63 亿颗、规模超过165 亿美元；至2024 年，全球出货量将超90 亿颗，市场规模超235 亿美元。

    　　Frost&Sullivan 指出，2019 年全球CMOS 图像传感器市场，按销售额，豪威排全球第三（占8%）；按出货量，豪威排全球第四（占15.1%）。豪威深度布局消费电子CIS 赛道，充分发挥Fabless 厂商优势，产品快速迭代升级，部分产品引领行业发展方向，2020 年公司推出64B 系列CIS，采用0.7 微米制程工艺，遥遥领先国内外竞争对手。随着豪威在0.7/0.6 微米制程工艺产品设计的不断完善，未来有望在消费电子CIS 市场获取更大市场份额。

    　　加大车载镜头领域CIS 布局，公司业绩天花板得以重塑。根据Yole 数据，全球平均每辆汽车搭载摄像头数量将从2018 年的1.7 颗增加至2023 年的3 颗；2019 年全球汽车CIS 市场规模约13 亿美金，预计未来有望实现单车平均配备6 颗镜头，市场规模超700 亿。根据TSR 数据，2019 年豪威在车载镜头领域全球排名第二，汽车成像市场中，安森美占比62%，豪威科技占比20.1%，索尼占比3.0%；2019 年汽车感知市场中，安森美占比80.8%，豪威科技占比5.5%，索尼占比5.1%。公司有望通过价格优势，在国内和海外车企渗透率持续提升。

    　　盈利预测、估值及投资评级。一方面，豪威在CIS 全球市场中稳居第三，受益于消费电子光学赛道持续升级叠加车载CIS 开始爆发，发展趋势持续向好；另一方面，公司通过并购不断拓宽公司业务边界。由于手机镜头降规降配我们将2021-2023 年公司归母净利润预测由49.68/65.79/84.75 亿元下调至44.95/62.67/78.77 亿元，对应EPS 为5.17/7.21/9.06 元，考虑到公司在CIS 领域的技术优势，并参考IC 设计类龙头公司（圣邦股份、恒玄科技等）估值，给予2021 年70 倍PE，对应目标价361.9 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争趋于激烈，新冠疫情海外蔓延。