事件：2021 年10 月30 日，公司发布2021 年前三季度业绩报告，前三季度实现营收183.14 亿元，同比增长31.11%；归母净利润为35.18 亿元，同比增长103.78%。

    　　Q3 业绩符合预期，产品结构持续优化：公司前三季度同比增长超30%，归母净利润同比增长超100.00%，公司归母净利润位于此前业绩指引上限区间，符合市场预期。公司业绩高成长主要原因为汽车CIS 需求向好，手机CIS 份额提高，以及TDDI 有所涨价。从Q3 单季度来看，公司Q3 营收58.66 亿元，同比下滑1%，环比下滑6%；归母净利润12.75 亿元，同比增长73.11%，环比增长5.99%。公司Q3营收整体环比略有下滑，主要原因为Q3 智能手机市场表现平淡，汽车CIS 的高成长抵消了部分手机市场的需求波动。从毛利率来看，2021 年Q1-Q3 的毛利率分别为32.43%、33.75%、35.49%，毛利率逐季提高，主要原因包含高毛利率的汽车、安防CIS 占比提高，以及部分产品如TDDI 价格提高。

    　　汽车CIS 前景可期，有望开启公司第二成长曲线：智能驾驶渗透率提高带动汽车CIS 需求高成长，未来几年汽车CIS 市场将迎来数量大增以及像素升级双重成长路径。从数量来看，根据群智咨询的数据，预计2021 年全球车载图像传感器市场需求为1.5 亿颗左右，2022 年将达到2.2 亿颗，随着自动驾驶的进一步成熟，预计在2025 年可达5.5 亿颗。从像素来看，8M 的渗透率仍然非常低，群智咨询预计2021年其渗透率不足1%，2022 年有望增长到4%。公司在汽车CIS 领域布局较早，具备从2M 到8M 所有产品线，技术优势明显，根据TSR，2019 年汽车CIS 全球市场份额第二，并且处于持续提高阶段。

    　　2021 年4 月，公司正式加入NVIDIA DRIVE 自动驾驶汽车开发生态系统，不断加强与下游领先的自动驾驶解决方案合作，竞争优势持续增强，有望充分受益于汽车CIS 市场的高增长，成为继手机之后公司第二成长曲线。

    　　多产品齐发力，打造平台型芯片公司：除了CIS 以外，公司还拥有分立器件、电源管理IC、射频芯片等产品线，并收购了新思亚洲TDDI 业务，入股深圳吉迪思加强AMOLED 驱动IC 布局。在TDDI领域，公司实现产品全覆盖，从HD 720P 到FHD 1080P，显示帧率从60Hz，90Hz，120Hz 到144Hz 全覆盖，市场份额迅速提升。另　　外，半年报显示，公司还将陆续推出电源管理IC、MOSFET、射频等业务的新产品，进一步打开成长空间。

    　　投资建议：我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为256.51 亿元、350.69 亿元、436.43 亿元，归母净利润分别为47.65 亿元、60.49 亿元、81.12 亿元，EPS 分别为5.49 元、6.97 元、9.35 元，首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期的风险；国产替代进展不及预期的风险；研发进度不及预期；大股东减持风险，商誉减值风险。