面板驱动IC毛利率短期变化不大，替代加速依据我们产业链研究，面板驱动IC 整体而言价格或者毛利率在未来1~2 个季度不会有非常明显的变化，展望2022 年Q2 以后还是由供需关系决定，中国台湾地区的面板驱动IC 供应商均依据面板厂的产能相应调整产品结构。目前来看，大尺寸TV 类由于需求疲软价格则有所调整，中小尺寸则由于OLED、车载类相关产品需求持续提升，预判相关产品价格依然维持高位。智能手机OLED 驱动IC 在过去较长时间内由韩系供应商占据主要市场份额，随着国内面板厂在OLED 方面取得突破有望带动国产OLED 驱动IC 的配套，而在智能手机TDDI 方面则由中国台湾地区的公司占据主要市场份额，从未来战略上来看会更多聚焦于OLED 和车载相关领域。我们预判驱动IC 作为面板产业链最关键的环节，经过这一轮的缺货涨价后，供货的稳定性和产品的可靠性则是智能终端厂商考虑的第一要素，国内的龙头企业有望充分受益。

    　　联咏、奇景等产能将更多聚焦OLED 及车规类产品我们总结了联咏、奇景和敦泰的三季度财务数据及四季度业绩指引，2021 年Q3 单季度各家毛利率均创下历史新高，分别为51.94%、51.7%、54.45%，展望2021 年Q4 环比Q3 均有小幅度调整。其中，联咏预计Q4 单季度毛利率为48%~51%，并预计整体综合毛利率在未来1~2 个季度不会产生较大的变化，2022 年将新增加的产能均聚焦在车载显示IC 和智能手机OLED 相关产品；敦泰则预计由于Q4 晶圆代工成本将继续上涨，面临一定的成本转嫁压力，预计Q4 毛利率环比会有一定的下滑，从战略规划上看，敦泰未来将进行多元化布局，积极进攻AMOLED 驱动IC的同时扩大LCD 显示类产品在车载、工控等非手机类市场；奇景则预测Q4 毛利率大约为50%环比Q3 小幅度调整，预计产能紧缺将持续至2022 年，未来战略目标是保持高毛利率水平，针对车用和OLED 更为积极，预计2022 年车用驱动IC 成为奇景最大营收的单一产品。

    　　加快系列面板IC 布局，占据国内领先地位

    　　依据公司半年报，2021 年H1 韦尔股份触控与显示解决方案业务实现营业收入6.13 亿元，占公司2021 年上半年度半导体产品设计研发业务营业收入的比例达5.81%。随着公司面板驱动IC 系列产品的发布，基于公司整体的供应链管控优势，突破重点品牌客户，2022 年有望继续实现较快的增长。根据CINNOResearch 相关数据， 2021 年全球面板驱动IC （ 包含TDDI+DDI）受益于价格因素市场规模为138 亿美元，相比2020年增长55%，随着合肥晶合等晶圆代工产能逐步释放，预计2023 年价格对营收增长驱动力萎缩至1%整体规模达133 亿美元。我们认为随着国内企业加速新产品的研发，突破高端产品，逐步实现进口替代。

    　　投资建议

    　　我们维持此前盈利预测，预计2021~2023 年公司营收分别为270 亿元、350 亿元、460 亿元；归属于母公司股东净利润分别为46.07 亿元、65.30 亿元、89.02 亿元；EPS 分别为5.30元/股、7.51 元/股、10.24 元/股，对应2021 年11 月17 日收盘价264.98 元的PE 分别为49.99 倍、35.27 倍、25.87倍。基于海外半导体龙头企业成长路径，我们认为宽赛道优质公司逐渐迎平台型发展机遇，持续做大做强，坚定看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突破低于预期、半导体新品突破低于预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧带来价格压力等。