事件

    1 月27 日，公司发布业绩预告称，2021 年公司实现归母净利润为44.68 亿元~48.68 亿元，同比增长65.13%-79.91%，扣非归母净利润为39.18~42.68 亿元，同比增长74.51%~90.10%。

    评论

    21 年全年净利润高增长。公司21 年全年实现归母净利润为44.68 亿元~48.68 亿元， 同比增长65.13%-79.91%； 21Q4 实现归母净利润为9.49~13.49 亿元，同比增长-3.16%~37.65%。公司利润持续高增长，主要受益于：1）汽车、安防等领域图像传感器需求高增长，公司凭借产品和技术优势份额不断提升；2）TDDI 新产品的推出及客户的进一步拓展，触控与显示解决方案业务为公司带来新的利润增长点。

    汽车CIS 和TDDI 业务驱动公司新的成长。1）受益于汽车电动+自驾趋势的影响，预计单车搭载摄像头数量将由目前的2 颗增加至25/30 年的6/12颗，像素提升带动单车价值量增加，预计21-30 年汽车用CIS 市场规模CAGR 超28%。公司凭借CIS 技术领先，推出多款新产品、快速抢占市场，同时竞争对手安森美受产能限制，份额有所下降，预计21 年全球市占率将超30%，22 年有望达40-50%，超越安森美成为全球第一，未来5 年公司车用CIS 业务有望持续高增长。2）公司20 年收购整合TDDI 业务，叠加21 年产能紧缺，凭借在手机领域的渠道和品牌优势，全年TDDI 市场快速增长，22 年随着新产品推出和品牌客户的导入预计收入将持续高增长。

    多业务协同值得期待。公司在汽车非CIS 的其他产品业务（ 包括车规MCU、Serdes 接口、电源管理IC 等）以及ARMR 技术方案均有深度布局。我们认为随着业务生态的逐步构建，公司未来在模拟电路产品大类、新兴市场（医疗、IOT、工业检测、物联网等）以及传统的安防、物联网市场等其他业务方面有望持续全方位不同幅度的增长态势。

    投资建议

    预计21-23 年归母净利润为46.8/60.5/80.3 亿元， 对应EPS 分别为5.4/6.9/9.2，对应PE 分别为50/39/29 倍。继续维持“买入”评级。

    风险提示

    产能不足风险；汇率风险；股票解禁风险；商誉减值风险等。