投资摘要：

    　　韦尔股份公司半导体产品设计业务主要由图像传感器解决方案（最主要的产品为CMOS 图像传感器芯片）、触控与显示解决方案和模拟解决方案三大业务体系构成。韦尔股份近期披露业绩预告，预计2021 年年度实现归属于上市公司股东的净利润为44.6 亿至48.6 亿，与上年同期相比增加17.6 亿元至21.6 亿元，同比增加65.13%到79.91%。

    　　未来业务核心假设：

    　　1、预计2021 年全球智能手机出货量为14.1 亿台，平均每台手机配备4.2 个图像传感器。2021 和2022 年全球手机CIS 市场增速约为15%和10%。对应2021 年和2022 年全球CIS 在手机行业营业收入约1051 亿元、1156 亿，预计2021 年豪威科技在全球手机行业CIS 的市场份额为12%（环比增加2%市场份额），则营收约126 亿元。预计2021 年豪威科技在全球手机行业CIS 的市场份额为13%（环比增加1%市场份额）。

    　　2、2020 年全球汽车摄像头市场需求约3.2 亿颗同比增速28%。预计2021 年新能源车全球出货量600 万台（潜在需求6000 万颗摄像头），传统汽车（乘用车加商用车）出货量7977 万台（3.2 亿颗），总需求3.8 亿颗；2022 年全球新能源车全球出货量1150 万台（潜在需求1.15 亿颗摄像头），传统汽车（乘用车加商用车）出货量7775 万台（3.3 亿颗），总需求4.45 亿颗同比增速17%。

    　　根据单颗价格30 元计算，2021 年全球汽车摄像头市场规模为111 亿元，2022年全球汽车摄像头市场达到130 亿。

    　　根据2020 年豪威科技全球汽车摄像头市场占有率20%预测，预计随着中国新能源车芯片国产化替代加速以及自身加速投产，预计未来3 年全球市场占有率突破30%。

    　　3、全球CMOS 图像传感器（CIS）的安防市场需求持续增长，安防方向在2019年的占比为12.01%，2020 年占全CIS 市场占比上升至16.36%，同比增长率为36.22%。

    　　2020 年全球安防领域CMOS 图像传感器出货量2.3 亿颗。根据ICInsights 的数据，2021 年和2022 年出货量预计分别为2.7 亿和3.1 亿颗。按照单颗50元计算，2021 年和2022 年全球安防领域CMOS 图像传感器市场规模为138亿，2022 年为179 亿。

    　　2020 年豪威科技市场占有率29%。预计2021 年市场占有率32%，2022 年市场占有率37%，预计2021 年和2022 年安防领域分别贡献营收为44.24 亿和66.49 亿元。

    　　盈利预测：

    　　预计公司2021、2022 两年营收增速分别为36.93%和39%，营收规模271亿、377 亿。受益于CMOS 传感器业务的持续高增长，公司2021、2022 两年利润增速分别为71%和43.5%，利润规模46.2 亿、66.4 亿。预计2021 年和2022 年PE 倍数分别为49.6 倍和34.6 倍。对于韦尔股份（603501）维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险，盈利不及预期风险