2021 年经营情况稳步增长。公司发布2021 年经营简报，2021 年公司实现营业收入约240 亿元，同比增长约21%；实现归母净利润44.68~48.68 亿元（YoY+65%~80%）；公司业绩增长动力主要来源于CIS 和TDDI 业务。CIS 业务随着汽车和安防需求增长及公司份额提升而持续增长，其中车载CIS 实现营业收入约23 亿元，同比增长约85%，安防CIS 实现营业收入约70%增长；TDDI 业务随着新产品的推出及客户的进一步拓展成为公司新的增长点，2021 年TDDI 实现收入超18亿元，同比增长约160%。

    展望2022 年，汽车CIS 和TDDI 仍为主要增长动力。汽车CIS 市场空间、公司份额、盈利能力持续超预期，已成为公司未来主要成长动力之一。TDDI 并购整合超预期，2022 相比于2021 以量补价，有望继续保持高成长，同时公司近期推出了OLED DDIC 产品，将在2022 年应用于智能手机客户产品方案中。手机CIS，随着安卓手机库存去化以及疫情好转，有望逐渐回升。安防、PC CIS 稳定增长，医疗、ARVR CIS是潜在较大的市场。模拟业务国产替代空间大，有望长期稳定增长。

    展望未来，平台型龙头稳步向前。未来3-5 年，预计汽车上非CIS 产品（MCU、MOS、AR-HUD、LVDS、DDIC 等）和ARMR 技术方案（CIS、CCC、LCOS、DDIC 等）将成为公司主要增长动力。公司已成为平台型企业，具备多产品线+客户覆盖面广+产能有保障等三大核心优势，实现多赛道驱动公司成长。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023 年归母净利润为46.57、59.04、73.11 亿元，维持合理价值为450.14 元/股观点不变，维持“买入”评级。

    风险提示。CIS 需求不及预期；CIS 行业竞争加剧风险；公司产能供不应求风险。