投资要点

    事件：4.18 日公司发布2021 年度报告，实现营收241 亿元，同比+21.6%；归母净利润44.8 亿元，同比+65.4%；扣非归母净利润40.0 亿元，同比+78.3%；毛利率为34.

    5%，同比+4.6pct；净利率为18.9%，同比+5.3pct。其中半导体设计业务实现收入203.8 亿元，同比+18.0%；半导体分销业务实现收入36.6 亿元，同比+47.3%。

    实际业绩符合预告，全年业绩实现高增。公司实际业绩符合此前预告区间，对应21Q4 实现营收57.9 亿元，同比-1.1%，环比-1.3%；归母净利润9.6 亿元，同比-2.2%，环比-24.9%；扣非归母净利润9.4 亿元，同比+41.9%，环比-15.1%；毛利率36.5%，同比+7.9pct，环比+1.0pct；净利率16.7%，同比+0.02pct，环比-4.9pct。全年业绩高增主因：1）把握车载CIS 量价齐升机遇；2）中高端安防CIS 产品取得快速成长；3）TDDI 在诸多一线手机品牌客户方案中陆续量产，带来新的收入和利润增长点。

    车载CIS 快速放量，产品多元化布局。伴随汽车智能化的持续渗透，汽车成为全球CIS 增速最快的应用领域，Frost & Sullivan 预计车载CIS 在2021-23 年的CAGR 将达到29.7%。在车载CIS 领域，公司已推出从VGA 到8M 可满足舱内和舱外不同应用场景的多种型号产品，21 年收入约23 亿元，同比+85%；客户方面，覆盖欧美主要汽车品牌，同时大量导入国内传统汽车品牌及造车新势力方案，市场份额快速提升。此外，公司通过布局ASIC、LCOS、MCU 等其他车载产品实现多元化布局，随着车载CIS 的快速增长，以及非CIS 车载产品的陆续放量，公司在车载领域具备强成长动能。

    触显业务创造新增长点，长期受益平台化布局。21 年TDDI 收入达19.6 亿元，同比+164%，且受益行业供需紧张、毛利率处于高水位，在利润端亦有显著贡献。新推出OLED DDIC 产品，预计2022 年量产应用，进一步丰富触显产品矩阵，在CIS 业务外新增成长看点。长期来看，公司已经形成CIS、TDDI、泛模拟器件平台化布局，随着分立器件、电源管理、射频器件等泛模拟器件的逐渐放量，加上韦豪创芯体外协同赋能，公司具备持续成长动能，未来成长逻辑极其清晰。

    投资建议：此前预计2022-23 年营收为348/418 亿元，归母净利润为60/81 亿元，考虑到受手机行业需求疲软，适当调整此前盈利预测，预计2022-24 年收入为322/412/503 亿元，归母净利润为59/75/92 亿元，对应PE 估值27/21/17 倍，维持“买入“评级。

    风险提示事件：终端需求不及预期，新能源车销量不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。