事件:

    公司发布2021 年报,全年实现营业收入241.04 亿元,同比增长21.59%;归母净利润44.76 亿元,同比增长65.41%;扣非归母净利润40.03 亿元,同比增长78.30%。从Q4 单季度来看,Q4 单季实现营业收入57.89 亿元,同比下降1.13%,环比下降1.31%;实现归母净利润9.58 亿元,同比下降2.23%,环比下降24.86%。

    汽车、安防CIS、TDDI 营收同比大增,盈利能力大幅提高:公司全年营收同比增长21.59%,营收成长动能主要来自:(1)汽车、安防等领域图像传感器需求大增,公司市场份额持续提高,2021 年安防汽车CIS 收入分别为4.81 亿美元、3.61 亿美元,同比分别增长超过60%、80%。(2)随着公司TDDI 新产品的推出及客户的进一步拓展,公司相关产品收入快速成长,2021 年公司TDDI 收入3.06 亿美元,同比提高超160%。从盈利能力看,公司毛利率和净利率分别为34.49%、18.86%,同比分别+4.58pct、+5.33pct,公司2021 年盈利能力大幅提高。其中,2021 年公司CIS 图像传感器毛利率33.64%,同比+2.27pct;TDDI毛利率60.90%,同比+36.87pct。

    汽车半导体快速增长:公司汽车的CIS 芯片发展迅速,随着车联网、智能汽车、自动驾驶等应用的逐步普及,汽车方案需要更多以及更高像素的图像传感器以实现更加精准的路况判断、信号识别及紧急状况判断,带动公司汽车CIS 芯片需求大增。公司已成功新推出多款300万像素到800 万像素的产品。除了CIS,公司还布局了基于LCOS 方案的车用AR HUD、并将原有的MCU、功率、模拟等芯片的能力往汽车领域延伸,未来汽车半导体有望开启公司第二成长曲线。

    手机CIS 持续提高,显示驱动IC 产品不断升级:在手机CIS 领域,公司在OV64B 之后新推出了5000 万像素、6000 万像素、2 亿像素等不同型号的产品,并对不同像素尺寸的技术也实现了持续的技术节点的突破,达到了尺寸小、分辨率高、能耗低的性能平衡。近日,公司宣布了一项重大的像素技术突破——在实现0.56μm 超小像素尺寸的同时提供高量子效率(QE)、性能优异的四相位检测(QPD)自动对焦技术和低功耗。在TDDI 领域,公司实现产品全覆盖,从HD720P到FHD1080P,显示帧率从60Hz,90Hz,120Hz 到144Hz 全覆盖,市场份额迅速提升。另外,公司OLED DDIC 的产品已经在国内头部屏厂验证通过,并将在2022 年应用于智能手机客户产品方案中。

    投资建议:我们预计公司2022 年~2024 年收入分别为319.12 亿元、404.37 亿元、503.23 亿元,归母净利润分别为54.93 亿元、75.87 亿元、91.88 亿元,维持“买入-A”投资评级。

    风险提示:下游需求衰减风险,市场竞争风险,产品研发不及预期,客户拓展不及预期。