事件：

    　　1、公司发布2021 年年度报告：2021 年公司实现营收241.04 亿元（同比增加21.59%）,实现归母净利润44.76 亿元（同比增加65.41%），毛利率34.49%（同比增长4.58pct）；其中，2021Q4 单季度公司实现营收57.89 亿元（同比减少1.13%，环比减少1.32%）,实现归母净利润9.58 亿元（同比减少2.23%，环比减少24.88%），毛利率36.49%（同比增长7.88pct，环比增长1.00pct）。

    　　2、公司发布2022 年一季度报告：2022Q1 公司实现营收55.38 亿元（同比减少10.84%，环比减少4.33%），实现归母净利润8.96 亿元（同比减少13.90%，环比减少6.42%），毛利率35.31%（同比增加2.88pct，环比减少1.18pct）。同时，伴随着公司产品结构的积极调整以及下游细分市场的逐渐恢复，公司预计2022Q2归母净利润有望实现不低于50%的环比增长。

    　　点评：

    　　车载CIS 持续放量，接棒手机业务成为成长第二极。2021 年公司CIS 产品营业收入达162.64 亿元（同比增长10.66%），营收占比68%，毛利率达33.64%（同比增长2.27pct）。

    　　（1）汽车电子方面，2021 年，公司汽车CIS 实现收入23.29 亿元（同比增长超80%），营收占比9.69%。随着公司车用CIS 产能的持续缓解，叠加公司客户和产品的不断导入，我们认为公司车载CIS 业务高增长有望持续。公司持续加大对车载领域的研发投入，2021 年公司研发出HALE 组合算法，能同时提供HDR 和LFM 性能的同时显著减少运动伪影；推出分离像素LFM 技术配合四路捕捉，可在汽车整个温度范围内提供高性能。公司通过与国际领先的汽车视觉技术的公司开展方案合作，为后视摄像头、环景显示系统和电子后视镜提供了更高性价比的高质量图像解决方案。

    　　（2）智能手机方面，2021 年智能手机行业整体承压，公司智能手机营业收入为92.70亿元，营收占比38%。2021 年，公司在OV64B 之后新推出了5000 万/6000 万/2亿像素等不同像素等级的产品，实现了0.56μm 超小像素的同时提供高量子效率、性能优异的四相位检测自动对焦技术和低功耗，展望2022 年，随着零部件供应缓和、全球供应链的恢复以及公司对高端领域的持续突破，公司智能手机CIS 有望触底反弹。

    　　（3）安防、AR/VR、医疗等其他方面，安防：2021 年营收达31.03 亿元（同比增长超60%），营收占比12.91%。公司成功研发出OS02H10 产品，能够在850 纳米和940 纳米NIR 波长下都能实现更好的拍摄效果和更远的拍摄距离，对于安防方案是非常好的选择。公司持续在中高端安防市场发力，以技术领先驱动市场份额提升。AR/VR：公司拥有一条自建的12 英寸LCOS 晶圆级液晶盒自动化封装生产线，LCOS 技术能够满足AR 头显低功耗、重量轻等要求。医疗成像：2021 年营收为3.25亿元，营收占比1.4%。公司顺利发布首款用于一次性和可重复使用内窥镜的800万像素分辨率传感器，将Nyxel 近红外技术创新性地用于医疗级图像传感器，显著减少了内窥镜尖端的功耗。

    　　触控与显示领域，TDDI 快速成长，DDIC 通过头部厂商验证。2021 年公司触控与显示解决方案实现快速发展。TDDI 方面，受益于行业供需失衡，公司2021年营收达19.63 亿元（同比增长163.90%），毛利率60.90%（同比增长36.87pct）。

    　　TDDI 产品TD4375 在一线手机品牌客户多个项目中已陆续量产。DDIC 方面，公司OLED DDIC 的产品已经在国内头部屏厂验证通过，并将在2022 年应用于智能手机客户产品方案中。

    　　模拟芯片应用领域或持续拓展，贡献业绩增量。2021 年营收达13.99 亿元（同比增长15.59%），毛利率为44.59%（同比增长13.42pct）。2021 年，公司在常规DIODE 工艺基础上结合触发管特性设计出全新SCR 工艺性防护器件。此外，公司以消费电子领域应用为基础，不断扩充产品品类，随着新能源汽车、5G 等产业在国内的发展，公司模拟产品应用将得到快速拓展。

    　　公司积极布局其他业务，开辟新的利润增长点。公司在MCU、LVDS、LCOS 等领域持续加大研发投入，近一两年或陆续导入汽车市场，为客户提供整体解决方案，发挥公司平台化优势，贡献新的业绩增长点。

    　　维持“买入”评级：考虑到智能手机景气度较弱、汽车产业受疫情和物流影响，以及目前较为激烈的CIS 竞争情况，我们下修公司2022-2023 年实现归母净利润分别为54.6 亿元（调整比例为-7.1%，同下）/68.2 亿元（-4.3%），原预测分别为58.8 亿元和71.3 亿元，新增预测2024 年归母净利润为80.9 亿元，对应目前PE 估值为23X/18X/15X。公司产品结构不断优化，CIS 业务从手机拓展至车载、安防等多领域，成为成长第二极。同时，公司发挥平台化优势，触控显示、模拟等业务有望持续增厚公司业绩，我们持续看好公司“3+N”平台化布局，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险，新产品研发进度不及预期风险，客户导入进度不及预期风险，行业竞争加剧风险，疫情反弹影响供应链风险。