事件：韦尔股份2022 年股票期权激励计划规定的股票期权授予条件已成就，已于2022 年5 月16 日授予股票期权1500 万份。

    股权激励深度绑定重要员工，彰显稳健增长信心。本期激励覆盖人员总数2349人，其中董事及高管5 人，中层管理人员、核心技术（业务）人员2344 人。公司股权激励覆盖广而深，深度绑定重要员工，共谋长期发展。公司本次股权激励三个行权期条件分别为2022/2023/2024 净利较2021 分别不低于12%/35%/50%，彰显公司对业绩稳步增长信心。

    综合毛利率继续维持平稳，体现公司韧性。在代工行业涨价背景下，公司2022Q1毛利率35.3%（2021 年全年34.5%），同比提升2.9%，环比略降低1.2%，2022Q1净利率16.2%，同比降低0.6%，环比降低0.4%。与2021Q4 相比，2022Q1 管理费用率+1.3%，财务费用率+0.7%，研发费用率-0.8%；与2021Q1 相比主要是研发费用率提高1.9%。

    展望Q2，业绩环比有望大幅增长。根据财报，公司2022Q2 归母净利润环比有望实现不低于50%的增长，则对应2022Q2 归母净利润有望不低于13.44 亿元，同比增速不低于11.7%。Q2 公司环比大幅提升，我们预计主要由以下因素驱动：1、汽车和安防确定性逐季度高增长；2、结构改善带来毛利率持续向上拉动；3、手机市场需求Q2 预计好于Q1。

    韦尔核心在于平台化持续扩张。公司持续加大研发投入，与头部客户合作研发模式接近国外领先产业链，业务协同效应越发凸显。全年产能有望继续扩张。原有产品线（分立、模拟、射频等）3-5 年有望大幅增长。我们认为公司2018-2020 主要依赖手机CIS 业务的增长再次奠定全球龙头地位；2021-2023 预计主要依赖汽车CIS 和触控显示驱动业务的增长；2024-2026 预计主要依赖汽车非CIS 的其他产品业务和ARMR 技术方案的增长。公司多点布局、多路并进，不断进行重大产品布局拓宽成长空间，马太效应体现，平台型布局逐步开花结果。

    平台型龙头，3+N 战略起航。韦尔股份3+N 战略逐步完善，致力于成为国际领先混合信号芯片提供商，“3”即三大基本盘业务：CIS、模拟、触控显示；“N”：

    韦豪创芯赋能，基于共同IP、供应链、客户群协同，不断培育新兴高速增长业务，形成多产品线，多应用，国内海外均衡发展格局。我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润59.8/80.5/100.2 亿元，对应PE 为21.7x/16.1x/13.0x，维持“买入”评级。

    风险提示：汽车电子厂商资本开支不及预期；新市场开拓不及预期；新产品研发不达预期。