投资要点：

    维持“增持”评级，下调目标价为243.60元。公司产品全面布局CIS，将充分受益于汽车和安防智能化，因1Q22 业绩同比下滑，下调2022-2024 年EPS 为6.09/7.59/9.31 元（原预测值2022-2023 年为6.63、8.95元）。考虑到汽车CIS 加速增长，参考半导体设计行业估值，给予公司2022 年40 倍PE，下调目标价为243.60 元。

    一季度短期承压，二季度高增长指引，业绩逐步回暖。22 年Q1营收55.4 亿元，YOY-10.8%；归母净利润8.96 亿元，YOY-13.9%。公司一季度业绩短期承压，主要系智能手机需求下降及国内新一轮疫情爆发影响供需。随着产品结构的积极调整以及主要市场的逐渐恢复，预计22 年Q2 归母净利润环比增长不低于50%,同比增长不低于11%。

    股权激励深度绑定核心员工，高解锁条件彰显发展信心。公司以166.85 元/份的价格授予2349 名核心员工股票期权1500 万份，占公司股本总额的1.71%。公司解锁条件较高，解锁目标值为：2022-2024年归母扣非净利润增长率相对于2021 年分别不低于12%、35%、50%。

    汽车+安防CIS 加速爆发，协同模拟业务共同推动公司平台化发展。

    公司推出多款300-800 万像素的汽车产品，可提供更高性价比的高质量图像解决方案。其TDDI 产品已在一线手机客户中陆续量产，并通过引入新研发团队补齐OLED DDIC 产品，预计今年量产。

    风险提示。新产品推出进度不及预期；汽车智能化渗透率不及预期；存货提升较快。