事件：8.11 日公司发布中期业绩报告，22H1 实现收入110.7 亿元，同比-11.1%；归母净利润22.7 亿元，同比+1.1%；实现扣非归母净利润14.5 亿元，同比-26.2%。对应2Q22 实现收入55.3 亿元，同比-11.3%，环比基本持平；归母净利润13.7 亿元，同比+14.2%，环比+53.2%；扣非归母净利润5.5 亿元，同比-46.3%，环比-39.1%。其中，2Q22 公司加大研发投入和受汇兑损失影响，研发费用环比+1.09 亿元，财务费用环比+0.83 亿元。

    　　消费市场明显承压，手机CIS 收入占比降至50%以下。下游手机、笔电等消费电子产品需求疲软导致销量下滑，同时终端厂商减少备货并推迟新品发布，导致上半年公司CIS 产品收入明显承压，实现收入约72.98 亿元，同比-20.97%；整体库存达到126.4亿元，环比+21.7 亿元，计提存货跌价准备9.5 亿元。与此同时，公司在汽车、医疗、新兴市场等领域的CIS 收入快速增长，部分对冲了消费类产品的下滑，22H1 手机CIS 收入占比降低至50%以下达到44%（21 年占比57%），汽车电子、医疗、新兴市场/物联网业务的CIS 收入占比达到22%、4%和7%。

    　　车载CIS 份额快速提升，TDDI 保持高增长。受各地汽车消费刺激政策推动，1H22国内新能源车销量达260 万辆，同比+1.2 倍，渗透率达21.6%，全年有望达到550 万辆；1H22 累计出口 20.2 万辆，同比增长超 130%。受益行业加速和公司份额提升，公司车载CIS 收入快速增长。此外，TDDI 方面公司在品牌客户端持续突破并不断推出新品，1H22 实现收入同比大增88.02%。

    　　车载多类成长接力，后续手机底部向上弹性较大。除车载CIS 外，公司同时布局Lcos、PMIC、Serdes、MCU 等多类车载产品，部分产品已进入定点阶段，2023-24 年后将实现车载多产品线同时发力增长，天花板持续打开。另外，手机收入占比逐渐走低，且后续终端客户库存压力释放后进入拉货周期带来较大弹性，加上部分产品转移至本土晶圆厂代工实现成本大幅下降的效益逐渐体现，后续利润弹性较大。

    　　投资建议：此前预计公司2022-24 年归母净利润为59/75/92 亿元，考虑到手机、笔电等消费类业务明显承压，我们下调盈利预测，预计公司2022-24 年归母净利润为45/65/80 亿元，对应估值31/22/18 倍，维持“买入“评级。

    　　风险提示事件：终端需求不及预期，新能源车销量不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。