事件：

    韦尔股份发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营收110.72 亿元，同比减少11.06%；实现归母净利润22.69 亿元，同比增加1.14%；实现扣非归母净利润14.51亿元，同比减少26.18%；毛利率34.28%，同比增加1.19pct。

    2022Q2 单季度公司实现营收55.33 亿元，同比减少11.27%，环比减少0.09%；实现归母净利润13.73 亿元，同比增加14.15%，环比增加53.24%；实现扣非归母净利润5.49 亿元，同比减少46.26%，环比减少39.14%；毛利率33.26%，同比减少0.49pct，环比减少2.05pct。

    点评：

    车载CIS 业务市场份额快速提升，营收占比增长明显。2022H1 公司CIS 产品营业收入达72.98 亿元，同比减少20.97%，营收占比65.91%。

    （1）汽车电子方面，2022 年上半年，公司汽车CIS 实现收入16 亿元，营收占比提升至14.5%，较2021 年增长5pct。公司推出应用于车内监控市场的OX05B1S和用于汽车环视系统、后视系统和电子后照镜摄像监控系统的OX03D，积极拓展产品维度。展望下半年，公司汽车CIS 业务将继续受益新能源汽车销量增长和ADAS智能化，有望持续高增长。同时公司在MCU、LVDS、LCOS 等领域持续加大研发投入，近一两年或陆续导入汽车市场，为客户提供整体解决方案，发挥公司平台化优势，贡献新的业绩增长点。

    （2）智能手机方面，受到全球疫情反复、地缘政治形势以及通货膨胀等因素的叠加影响，智能手机行业受到一定的冲击。终端销量的下滑也让下游客户在备货策略上更为保守，新产品的推出时间有一定程度的后延，因而公司的部分产品收入也受到一定影响。22H1 公司智能手机方面营业收入约32 亿元，营收占比29.0%，较2021年下降12pct，营收结构有所优化。公司在2022 年上半年推出面向高端智能手机的2 亿像素图像传感器OVB0B 和面向中高端智能手机的5000 万像图像传感器OV50E，技术已达业内领先水平。展望2022 年下半年，随着零部件供应缓和、全球供应链的恢复以及公司对高端领域的持续突破，公司智能手机CIS 有望触底反弹。

    （3）AR/VR、医疗、安防等其他方面， AR/VR：公司专有的图像传感器和显示解决方案由于其一流的性能可以适配AR/VR 等新下游的高要求，在AR/VR、无人机和其他新兴市场中也实现了较快的规模增长。医疗成像：2022H1 营收为3 亿元，营收占比约2.6%，较2021 年提升1pct。公司CameraCubeChip 产品实现了一次性模块端到端成像子系统，可用于内窥镜及导管手术，具有安全、卫生、低成本、高画质、交叉感染率低的特点，在后疫情时代激发了较高的市场需求。安防：2022H1营收达12 亿元，营收占比11.2%，较2021 年减少2pct。公司推出300 万像素1/2.7英寸的CIS 产品OS03B10，提供可编程模式以及全方位的图像控制功能，在明亮和黑暗条件下均可实现真实的色彩再现，可方便应用于安防家居。

    触控与显示领域高速增长，多产线布局进展顺利。公司触控与显示解决方案22H1实现收入11.88 亿元，同比增长88.02%，营收占比13.04%，较2021 年增长5pct。

    随着新产品料号的量产以及公司与行业领先的OEM、ODM 和显示模组厂长期合作关系的建立，下半年TDDI 的业务预计将持续成长。另外，公司模拟产品22H1 实现营业收入6.20 亿，同比下降9.27%，营收占比6.81%，较2021 年增长1pct；

    半导体分销业务实现19.25 亿营收，同比增长4.01%，营收占比17.45%，较2021 年增长1pct；年增长2pct。公司多条产线表现出色，多产线布局进展顺利。

    盈利预测、估值与评级：考虑到目前智能手机景气度较弱，我们下修公司2022-2024 年归母净利润预测为47.5（调整比例为-13.0%，同下）/61.7（-9.5%）/75.9（-6.2%）亿元，原预测值分别为54.6/68.2/80.9 亿元，对应目前PE 估值为28X/21X/17X。公司产品结构不断优化，CIS 业务从手机拓展至车载、安防等多领域，成为成长第二极。同时，公司发挥平台化优势，触控显示、模拟等业务有望持续增厚公司业绩，我们持续看好公司平台布局和未来发展，维持“买入”

    评级。

    风险提示：下游需求不及预期风险；存货规模较大风险；新产品研发或客户导入进度不及预期风险；疫情反弹影响供应链风险；行业竞争加大风险。