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韦尔股份(603501)机构评级研报股票分析报告

 
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韦尔股份(603501):外部扰动边际减弱 回购及员工持股彰显信心

http://www.chaguwang.cn  机构:中航证券有限公司  2022-10-11  查股网机构评级研报

  美国出口管制影响有限

      美国时间10月7日,美国商务部工业安全局(BIS)宜布了对美国《出口管理条例》(EAR)的一系列修订,并公布了针对中国企业的新的出口管制限制措施。本次新规进一步限制了中国半导体行业的发展,尤其是先进半导体制造能力的持续提升。我们认为,本次新规对韦尔股份的影响有限,主要是因为,本次限制的逻辑芯片制程为16nm或14nm以下,公司主要产品是CIS传感器,行业目前使用的逻辑芯片最先进制程为17nm至22nm,未在美国限制范围内。公司已引入中芯国际作为供应商,有望降低代工成本,以及地缘政治引起的供给端风险。

      汽车CIS高速成长,有望借势激光雷达打开SPAD成长空间公司汽车CIS业务快速增长。2022上半年汽车CIS销售额约16亿元,占CIS 业务整体比例22%,较去年全年14%的占比有明显上升。除了汽车CIS业务的增长,公司在激光雷达也有技术储备。激光雷达传感器的感光元件和数码相机近似,每一个像素点需要进入特定波长的大量光子,才能形成激光雷达图像,然后通过一颗计算芯片算出感知距离。索尼发布的一颗名为IMX459的SPAD(单光子雪崩二极管)激光雷达传感器(激光接收芯片),依托索尼的双层图像传感器堆叠技术,可大幅提升激光雷达性能。韦尔股份在2017年获得了《堆叠芯片SPAD图像传感器》的专利授权,随着车载激光雷达搭载率的提升,有望推出对标索尼的SPAD传感器产品,实现单车产品价值量的提升。

      回购及员工持股彰显信心,提高职工凝聚力和公司竞争力2022年10月10日,公司发布公告,拟以自有资金回购公司股权,用于后续实施员工持股计划或者股权激励。资金总额介于3亿元和6亿元之间,回购价格区间不高于人民币85元/股,价格上限不高于董事会通过回购决议前30个交易日公司股票交易均价的150%。

      公司同时公布《2022年员工持股计划(草案)》,参与对象员工总人数不超过100人,其中董事(不含独立董事)、监事和高级管理人员共计8人。以2022年10月10日公司股票收盘价74.89元/股测算,本员工持股计划所能购买和持有的标的股份数量上限为534.12万股,最高不超过公司现有股本总额的0.45%%本次员工持股计划所获股票锁定期为12个月,锁定期内,对公司员工持股计划持有人进行年度绩效考核,并依照持有人的考核结果确定其实际解锁的股份数量。

      投资建议

      公司汽车业务成长路径清晰,存在近期车载摄像头及远期激光雷达的持续成长逻辑。同时,消费电子有望在2023年一季度实现回暖,手机CIS业务或能触底反弹。公司本次回购及员工持股计划,彰显公司管理层对未来发展的信心。维持“买入”评级。

      风险提示

      手机市场格局变化的风险、车载CIS竞争加剧的风险、库存积压的风险、投资收益下降的风险

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