事项：

    　　公司发布2022年3季报。前三季度，公司实现营业收入153.83亿元，同比下降16.01%；实现归母净利润21.49亿元，同比下降38.92%；实现扣非归母净利润12.55亿元，同比下降59.11%。

    　　平安观点：

    　　消费电子需求疲软，公司收入和业绩均出现下滑。前三季度，全球地缘政治形势复杂、疫情仍在蔓延，消费电子表现疲软，公司也面临着较大压力。前三季度公司收入同比下降16.01%，而上年同期增速为31.11%；扣非净利润降幅大于净利润降幅，主要原因在于2022年公司剥离部分资产产生了投资收益所致，而在上年同期相关项目金额较小。公司主要半导体业务收入来自于手机，汽车板块业务规模正在提升。我们看到，全球和国内手机市场十分低迷，保有量见顶，换机周期拖长，出货量下降。IDC 数据显示，2022年第三季度，中国智能手机市场出货量约7113万台，同比下降11.9%，低迷态势在延续，公司受到非常大的影响。前三季度，公司毛利率为32.64%，较上年同期下降 1.22个百分点；期间费用率为20.51%，较上年同期上升了5.72个百分点，其中研发费用率上升最为明显。

    　　从当季度看，3季度公司实现收入 43.11 亿元，同比下降26.51%，环比下降22.09%；3季度当季出现净亏损，亏损额为1.20亿元，上季度盈利13.73亿元，盈利下滑非常明显。我们也看到，三季度当季，公司减值损失2.99亿元，对盈利影响较大。

    　　公司研发仍在顺利推进，手机、车载和物联网等应用领域的芯片持续在推出新品。2022年前三季度，公司研发投入达到17.67亿元，占公司收入比重达到11.49%，较上年同期高3.20个百分点。2022年7月，公司发布了OV50E图像传感器，在1/1.5英寸光学格式中结合了5000万像素分辨率和1.0微米像素尺寸，该款新品可以为中高端智能手机的后摄提供低光图像和高动态范围视频捕捉能力。8月份，公司推出了OVB0A，像素仅为0.56um的超小型2亿像素图像传感器，可以应用于高端相机的后置主摄，低光性能优秀，可实现快速精准的自动对焦。9月份，公司针对不同的物联网应用场景推出了两款（OV04C、OV02G）图像传感器，OV04C可　　以用于智能电视和视频电话等场景，OV02G可以用于智能家居摄像头中。9月份，公司还推出面向汽车车内和乘员监控系统的全局快门传感器，为汽车厂商提供了理想的车内传感功能。

    　　消费电子短期内难有大反弹，车载CIS增长较快但还不足以弥补手机缺口。智能手机出货量预计2022年出现下降，IDC预测数据显示，2022年全球智能手机出货量将为12.72亿部，同比下降6.5%。同时，手机摄像头数量增配进度也不及预期。据IC Insights报告显示，2022年CIS市场将出现13年来的首次下滑，销售额将下降7%至186亿美元（折合人民币约1305.9亿元）。但车载CIS将为公司带来机会。随着汽车电动化、智能化发展，单车CIS的用量正在提升。据集微咨询（JW Insights）预测，全球单车平均CIS数量到2025年将达到6.6颗/辆。未来，随着L4、L5级自动驾驶汽车加速渗透，单车CIS用量还将会继续提升。 根据集微咨询数据，2021年全球汽车电子行业的CIS市场规模约为19.1亿美元，而到2025年将增长至32.7亿美元，年复合增速达14.3%。

    　　投资建议：公司是国内领先的CIS厂商，近年来在模拟芯片等领域持续布局，平台化趋势明显。虽然从2021年3季度以来，公司消费电子赛道将继续面临着非常大的增长压力，但汽车CIS等赛道依然有潜力。综合公司三季度财报以及行业发展情况，我们调整了公司的盈利预测，预计2022-2024年公司净利润分别为33.88亿元（前值为50.60亿元）、43.29亿元（前值为63.94亿元）和51.66亿元（前值为74.51亿元），EPS分别为2.86元、3.65元和4.36元，对应10月28日收盘价PE分别为25.1X、19.6X和16.4X。我们依然看好公司在新赛道的拓展和后续恢复，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：（1）下游需求不及预期。消费电子可能延续萎靡势头，公司CIS产品销售增长可能仍不及预期。（2）技术研发进度可能不及预期。公司芯片设计业务由于主要是面向消费场景，对技术的更新和跟踪能力要求极高。公司虽然在CIS、TDDI、电源管理等方面研发投入较高，但是如果研发进度不及预期，可能造成产品被竞争对手拉开差距，市场地位受到侵蚀。（3）财务风险。2022年前三季度，公司存货上升较快，如果未来出现由于公司未及时把握下游行业变化或其他难以预计的原因导致存货无法顺利实现销售，将对公司经营业绩及经营现金流产生不利影响。