事件：10.28 日公司发布三季报，前三季度营收为153.8 亿，同比-16.0%；归母净利润为21.5 亿元，同比-38.9%；扣非归母净利润为12.5 亿，同比-59.1%。对应22Q3营收为43.1 亿元，同比-26.5%，环比-22.1%；归母净利润为-1.2 亿元，同比-109.4%，环比-108.7%；扣非归母净利润为-2.0 亿元，同比-117.9%，环比-135.8%。其中22Q3 因计提资产减值准备减少利润约3.3 亿元。

    　　手机需求不振，盈利能力明显承压。公司Q3 营收同环比下滑主因手机等消费市场持续疲软，手机CIS、TDDI 业务承压，但汽车、医疗等新兴业务仍保持增长态势。加之需求不振导致产品价格下跌，22Q3 毛利率下滑至28.4%，同比/环比分别-7.0/-4.8pct。

    　　此外，考虑外部环境公司出于谨慎性考虑，对64M 手机CIS 及部分库龄较长产品计提充分的存货跌价准备，22Q3 产生资产减值损失达3.3 亿元。存货方面，22Q3 末存货达141 亿元，环比+14.7 亿元，主要受后道成本及汇率波动影响。随着在晶圆厂新下订单减少及新入库产品成本下降，以及下游客户库存消化至合理水平后正常拉货，公司存货有望逐步回落至合理水平。

    　　车载CIS 持续增长，手机CIS 产品矩阵逐渐完善。2022 年1-9 月国内新能源车销量达456.7 万辆，同比增长1.1 倍，渗透率达23.5%；1-8 月全球新能源乘用车销量合计549 万辆，同比+59%，渗透率约13%，受益行业加速和公司份额提升，公司车载CIS 收入保持快速增长。此外，在主业手机CIS 领域，公司多款高性价比产品和高端主摄产品型号将陆续推向市场，产品矩阵进一步丰富。

    　　车载具备多类成长点，手机有望逐步企稳。除车载CIS 外，公司同时布局Lcos、PMIC、Serdes、MCU 等多类车载产品，部分产品已进入定点阶段，2023-24 年后将实现车载多产品线同时发力增长，天花板持续打开。另外，若手机市场后续逐步企稳复苏，将带来较大利润弹性，且随着其他业务的持续增长，公司来自手机业务的收入占比逐渐走低，未来将更多依靠车载类产品提供高成长驱动力。

    　　投资建议：目前手机CIS 仍为公司主要收入来源，考虑手机终端需求未有大幅提升，结合前三季度业绩表现，我们下调此前盈利预测，预计公司2022-24 年归母净利润为28/40/55 亿元（对应前值分别为45/65/80 亿元），对应估值31/22/16 倍。

    　　同时考虑若手机市场复苏后具备较大弹性，加上公司车载产品平台型布局具备中长期成长潜力，以及估值目前处于历史低位，维持“买入“评级。

    　　风险提示事件：终端需求不及预期，新能源车销量不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。