事件：4 月8 日，公司发布2022 年年度报告，预计实现营业总收入200.78 亿元，同比下降16.70%；实现归母净利润9.9 亿元，同比下降77.88%；实现扣非归母净利润0.96 亿元，同比下降97.61%。

    　　消费电子主营业务承压，汽车、医疗相关布局发力：

    　　公司单22Q4 实现营收46.95 亿元，同比-18.89%，环比增长8.91%；归母净利润-11.59 亿元，同比-221.02%。主要由于年末计提存货跌价准备13.59 亿元。根据公告，公司业绩同比下滑主要由于疫情等因素影响导致消费电子需求疲软，行业整体库存高，竞争加剧导致产品价格下降。手机CIS/ 笔记本电脑CIS/ 手机TDDI 业务收入53.97/6.73/14.71 亿元，同比下降44.40%/28.49%/25.08%。去库存压力导致利润承压,全年毛利率下降至30.75%，同比减少3.74pcts。

    　　另一方面，汽车、医疗、AR/VR 等新兴市场业绩高增，汽车/医疗/新兴市场CIS 收入分别为36.33/7.77/8.24 亿元， 同比增长56.55%/99.02%/45.77%。

    　　库存水位下降，静待需求端复苏：

    　　公司期末存货处于高位， 存货净额123.56 亿元， 同比增长+40.71pcts。CIS/TDDI 库存量同比增长37.32%/145.35%。根据公告，公司目前库存水位已经有明显的回落，22Q4 存货环比Q3 末下降17.58亿元,环比下降12.46%，去库存成效明显。根据Counterpoint 预计，2023 年全球CIS 行业将缓慢复苏，汽车和工业市场需求强劲，手机市场温和复苏。预计23 年中国智能手机出货量将同比增长6%，CIS市场有望恢复需求，带动公司消费电子业务随需求扩张好转，库存水平有望回归正常。

    　　新产品放量加强研发投入，业务成长性可期：

    　　2022 年公司半导体设计业务研发金额为32.18 亿元，同比增长22.82%。公司在手机、车载、医疗等领域布局全面，优势突出。手机CIS 业务近期推出高像素OV50H 等产品，汽车CIS 业务推出OX05B1S、OX03D4C 等产品，TDDI 方面推出升级解决方案，收购思睿博半导体并推出针对笔记本电脑显示的TED 芯片，新产品有望陆续导入放量，带动收入增长。

    　　投资建议：

    　　预计2023-2025 年公司营业收入分别为243.73 亿元、309.32 亿元和357.57 亿元，归母净利润分别为28.46 亿元、43.31 亿元和58.10 亿元，EPS 分别为2.40 元、3.65 元和4.90 元，对应PE 分别为45 倍、30 倍和22 倍，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：下游市场需求回暖不及预期的风险；新产品研发不及预期的风险；客户集中度较高的风险。