2022 年半导体需求下滑，公司业绩承压。2022 年公司实现营收200.8 亿元（YoY -16.7%），归母净利润9.9 亿元（YoY -77.9%），扣非归母净利润0.96亿元（YoY -97.6%）。其中4Q22 实现营收47.0 亿元（YoY -18.9%，QoQ 8.9%），归母净利润-11.6 亿元，主因单季计提存货减值准备10.7 亿元，计提后公司存货123.7 亿元（QoQ -12.5%）。2022 年全年和4Q22 综合毛利率为30.5%（YoY-3.9pct）和24.6%（YoY -11.9pct，QoQ -3.9pct）。公司主营的半导体设计及销售业务、电子元器件代理及销售业务均收到2022 年半导体市场规模整体萎缩的影响。

    消费电子行业高存货和价格竞争致业绩承压，汽车及新兴市场需求旺盛。公司芯片设计业务实现营收164.1 亿元（YoY -19.5%），毛利率35.2%（YoY-2.7pct）。CIS 业务营收为136.8 亿元（YoY 10.7%），手机、汽车、安防分别占据39%、27%、17%。其中手机（54.0 亿元，YoY -44.4%）、笔记本电脑（6.7亿元，YoY -28.5%）需求疲弱拖累CIS 业务，汽车CIS（36.3 亿元，YoY 56.6%）、医疗（7.77 亿元，YoY 99.0%）、ARVR、无人机等新兴市场（8.2 亿元，YoY 45.8%）成为CIS 业务增长最快领域。主要应用于智能手机市场的触控与显示解决方案业务收入亦下滑至14.7 亿元（YoY -25.1%），毛利率44.4%（YoY -16.6pct）。

    “3+N”战略布局持续深化，奠定平台型设计公司长期成长的基础。公司以CIS、显示触控和模拟解决方案三大业务为基础，根据自有IP 积累、客户需求、供应链协同，孵化MCU、LCOS、SerDes 等新业务，“3+N”布局深化有望奠定长期持续发展的基础。公司全年研发投入32.2 亿元（YoY 22.8%），陆续推出手机OV50H/50E 等CIS，有望推动手机CIS 产品结构升级；汽车CIS全面布局ADAS、环视、侧视、后视、舱内应用，国内外车厂定点份额有望持续提升；FHD、HD TDDI 新产品全面导入Tier1 OEM 量产，通过收购思睿博进一步扩大公司显示解决方案产品布局。

    投资建议：产品升级叠加多元化的芯片设计公司，维持“买入”评级。

    预计公司23-25 年营收至224.1、279.9、349.2 亿元，归母净利润20.5、35.7、48.9 亿元），EPS 为1.73、3.02、4.12 元，当前股价对应2023-2025 年62.2、35.6、26.1 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。