核心观点：

    　　经营性业绩实现扭亏，库存去化成效显著。公司发布2023 年一季报，23Q1 公司单季度实现营业收入43.35 亿元，YoY-21.72%，QoQ-7.7%；单季度实现毛利率24.7%，环比提升0.2pct；单季度实现归母净利润1.99 亿元，22Q1、22Q4 分别为8.96、-11.59 亿元；单季度实现扣非归母净利润0.22 亿元，22Q1、22Q4 分别为9.02、-11.59 亿元。2022年消费电子市场需求受到较大冲击，公司作为全球CIS 领域龙头厂商经营情况受下游需求波动影响。经历短期业绩波动后，公司22Q4、23Q1 两个季度实现多项经营数据持续改善。公司23Q1 扣非归母净利润实现扭亏为盈；单季度实现经营活动现金流净额13.83 亿元，QoQ+104.8%，23Q1 现金及现金等价物净增加7.18 亿元；23Q1 末公司库存为107.69 亿元，单季度下降15.87 亿元，库存去化成效显著，预计有望在23 年中降至合理水平；考虑存货减值已计提充分，同时伴随新产品不断推出和成本下降，毛利率有望逐步回升。

    　　多市场新产品线拓展顺利，为公司成长注入新动能。公司坚持高研发投入取得成果、产品线拓展顺利，手机CIS 业务推出OV50H、OV50E等新品，满足旗舰和中高端智能手机的后置主摄需求；针对汽车图像传感解决方案研发HALE 组合算法，并推出OX05B1S 等新产品，进一步夯实在汽车图像传感市场的技术和产品领先优势；公司推出TED 芯片并积极推进产品在下游客户导入，引领触控与显示驱动行业技术进步；此外，公司围绕汽车市场布局的LVDS、LCOS、MCU、模拟、功率器件产品亦稳步推进，为公司全面打开汽车市场注入新的产品活力。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年分别实现营收240.52/284.41/ 328.54 亿元，实现归母净利润20.29/44.54/59.49 亿元。维持合理价值128.47 元/股观点不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示。下游需求不及预期；新产品进展不及预期；市场竞争加剧。