2023 年第一季度毛利率环比持平，毛利率企稳。公司发布1Q23 业绩，单季实现营收43.4 亿元（YoY -21.7%，QoQ -7.7%），归母净利润1.9 亿元（YoY-77.8%），扣非归母净利润0.22 亿元（YoY -97.6%），综合毛利率24.7%（YoY-10.6pct,QoQ 0.2pct），净利率4.6%（YoY -11.6pct,QoQ 29.5pct）。

    　　存货环比下降近16 亿元，降本增效成果显现。截至1Q23，公司存货下降至107.7 亿元（QoQ -12.8%），显著下降15.9 亿元，随着3 月份新机型以及后续高端手机机型发布，公司预计到2Q23 底存货回归合理水位。1Q23 公司期间费用率优化至19.7%（QoQ -6.2pct），环比减少3.6 亿元至8.5 亿元。公司经营活动现金流连续两季度转正，其中1Q23 为13.8 亿元（QoQ 104.7%）。

    　　3+N”战略布局持续深化，奠定平台型设计公司长期成长的基础。公司以CIS、显示触控和模拟解决方案三大业务为基础，根据自有IP 积累、客户需求、供应链协同，孵化MCU、LCOS、SerDes 等新业务，“3+N”布局深化有望奠定长期持续发展的基础。公司全年研发投入32.2 亿元（YoY 22.8%），陆续推出手机OV50H/50E 等CIS，有望推动手机CIS 产品结构升级；汽车CIS 全面布局ADAS、环视、侧视、后视、舱内应用，国内外车厂定点份额有望持续提升；FHD、HD TDDI 新产品全面导入Tier1 OEM 量产，通过收购思睿博进一步扩大公司显示解决方案产品布局。

    　　投资建议：产品升级叠加多元化的芯片设计公司，维持“买入”评级。

    　　预计公司23-25 年营收至224.1、279.9、349.2 亿元，归母净利润20.5、35.7、48.9 亿元，EPS 为1.73、3.02、4.12 元，当前股价对应2023-2025 年62.2、35.6、26.1 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。