事件：

    （1）韦尔股份发布2022 年报，22 年公司实现营收200.78 亿元，同比-16.70%；实现归母净利润为9.90 亿元，同比-77.88%；实现扣非归母净利润为0.96 亿元，同比-97.61%；主营业务毛利率为30.75%，净利率为4.77%。

    （2）韦尔股份发布2023 年一季度报告，2023Q1 公司实现营收43.35 亿元，同比-21.72%，环比-7.67%；实现归母净利润1.99 亿元，同比-77.81%；实现扣非归母净利润0.22 亿元，同比-97.57%；毛利率24.72%，同比减少10.59pct，环比上升0.16pct。

    点评：

    去库存效果显著，23Q2 末库存或恢复正常水平。受2022 年消费电子市场低靡的影响，公司在上年底已有充分计提考量，目前已将64M 产品全部计提至成本价，将于今年出清。公司存货在一季度持续改善，2023Q1 存货净额107.69 亿元，相对于2022Q4 存货净额123.56 亿元减少了15.87 亿元，环比下降12.84%，去库存效果显著。

    手机50M 产品贡献成长动能，汽车CIS 持续增长。公司2022 年CIS 产品实现营收136.75 亿元，占主营业务收入比例68.47%，较21 年减少19.64pct。其中手机CIS业务受到本年度消费电子市场销量持续下行的冲击。23 年公司OVA0B/OV50E/OV50H/OV50B/OV50K 等新品陆续发布，实现高中低端全系列的拳头产品布局，产品组合和竞争力提升，有望加速公司手机CIS 业务回暖。此外，随着本土代工产品的持续放量带来成本下降，利润有望显著增厚。公司2022 年汽车领域尤其是新能源汽车相关业务增长迅猛，汽车CIS 实现营收36.33 亿元，市场份额持续提升。公司汽车CIS 在舱内、环视具备领先优势，第三代汽车CIS 技术已进入客户测试阶段，汽车CIS 营收持续增长，车载业务已成为核心增长引擎。CIS 应用于医疗和无人机等新兴市场也随着市场快速增长迎来需求春天，收入逐渐攀升。

    触控与显示领域或触底反弹，多产线布局进展顺利。2022 年，公司触控与显示解决方案业务实现营业收入 14.71 亿元，占主营业务收入的比例为 7.36%，较21 年减少 25.08pct；模拟解决方案实现营业收入12.62 亿，占主营业务收入的比例6.32%，较21 年减少 9.78pct。公司在TDDI 领域实现产品全覆盖，通过收购思睿博半导体（珠海）有限公司，进一步扩大公司在显示解决方案产品布局，助力公司继续成长。

    多产品线布局，23-24 年逐渐进入业绩收获期。公司持续投入研发，坚持多维度协同发展，积极开拓市场，进一步打造核心竞争力，持续进行产品迭代及新产品开发。

    公司持续推出不同像素的高阶像素产品，同时OV50E、HALE 算法、OS03B10、OX05B1S 及OX03D4C 等产品使公司具备持续占领市场的能力。除了汽车CIS 外，公司LCOS（应用于AR-HUD）23 年将贡献新增量，PMIC、Serdes 等产品也将在2023-24 年陆续量产；公司日前收购芯力特，完成在CAN/LIN 等领域的布局，23-24年公司车载平台多产品线有望多点开花，进入业绩收获期。

    盈利预测、估值与评级：考虑到公司存货减值的影响，我们下修公司23-24 年归母净利润预测为22.42/37.96 亿元（调整比例为-63.67%/-49.97%），新增25年归母净利润预测为43.63 亿元，对应目前PE 估值为50X/30X/26X。公司产品结构不断优化，CIS 业务从手机拓展至车载、安防等多领域，同时公司发挥平台化优势，我们持续看好公司平台布局和未来发展，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期风险；库存消化不及预期风险；新产品研发或客户导入进度不及预期风险；行业竞争加剧风险。