事件描述

    　　8 月14 日，公司发布2023 年中报，公司实现收入88.58 亿元，同比下滑19.99%，实现归母净利润1.53 亿元，同比下滑93.25%，扣非归母净利润-0.79 亿元，同比下滑105.44%。单Q2季度实现营收45.23 亿元，同比下滑18.26%，归母净利润-0.46 亿元，扣非归母净利润为-1.01亿元，毛利率为17.30%，环比有所下滑。

    　　事件评论

    　　存货继续去化，且待盈利改善。公司2023 年上半年公司半导体设计业务收入为 73.90 亿元，营收占比为83.69%，yoy- 18.84%，公司半导体分销业务实现收入14.40 亿元， 营收占比为16.31%，yoy-25.20%。具体分拆来看，图像传感器解决方案业务实现营业收入62.16 亿元，营收占比70.40%，yoy-14.82%；公司触控与显示解决方案业务实现营业收入6.60 亿元，营收占比7.48%，yoy-44.40%；公司模拟解决方案实现营业收入 5.14 亿，营收占比5.82%，yoy-17.17%。我们认为上半年收入下滑主要源于智能手机需求的疲软，预计公司50M 以上新品在三季度开始放量，有望拉动手机相关产品收入增长。大家较为关注的是公司的存货水平，2023 上半年存货98.28 亿元，较上季度末下降9.41 亿元，考虑到汇兑的波动影响，实际存货去化或更多。下半年待消费电子行业需求回暖、公司产品结构改善，公司2023 年下半年有望迎来盈利的逐步恢复，我们看好公司长期竞争力及穿越周期能力。

    　　勾勒庞大半导体蓝图，长期高成长可期。公司通过内生增长以及外延并购，勾勒出涵盖CIS、TDDI、分立器件、电源管理IC、LCOS 等业务在内的庞大半导体蓝图，未来将充分受益于行业扩容以及自身竞争优势不断增强。作为公司的核心业务，汽车CIS 属于高ASP、高增速细分赛道有望持续贡献增量，公司在多个CIS 领域都具有十分突出的竞争力。凭借已有的技术实力以及品牌力，公司在新业务拓展方面进展顺利，未来不断拓宽应用领域以及产品线，公司的成长天花板随之打开，公司未来有望打造更多应用在汽车、VR/AR 等领域的拳头级产品。

    　　我们认为公司所处泛模拟芯片行业为长坡厚雪好赛道，公司作为成长赛道中优良选手，自身竞争力处于全球领先水平，未来成长可期，同时公司将不断向车规级产品拓展深耕，提升在单车的参与价值量，构筑泛模拟半导体平台。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.68、1.86、2.84 元，维持对公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、汽车CIS 出货不及预期；

    　　2、手机行业复苏不及预期。